Анализ финансового состояния предприятия на примере АО "SAT and Company"

· Организация финансирования крупных долгосрочных проектов за счет внутренних ресурсов Группы, образованных в результате продажи непрофильных активов, а также выхода на внутренний рынок капитала;

· Запуск новых производств, вывод их на производственную мощность;

· Обеспечение ликвидности активов Группы, увеличение капитализации путем IPO и продажи неконтрольных пакетов акций.

3.2 Методы управления финансовым состоянием

На любом предприятии, в том числе АО "SAT & Company" по результатам анализа должна быть разработана программа по предотвращению ухудшению его финансового состояния. Эти действия производятся с целью недопущения кризисных ситуаций на предприятии или вывода его из затруднительного положения, если оно все-таки имеет место, путем комплексного использования внутренних и внешних резервов. Конкретные пути повышения экономической эффективности деятельности и улучшение финансового состояния зависят от причин, которые вызвали данные трудности в деятельности и поставленных целей. К числу основных стратегических задач развития любого предприятия в рыночных условиях относятся: оптимизация структуры капитала предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости; максимизация прибыли; создание эффективного механизма управления предприятием; использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых средств; обеспечение инвестиционной привлекательности.

Одним из основных направлений деятельности компании является удержания стабильного финансового состояния и увеличение прибыльности и экономической эффективности его деятельности, а именно:

- рост объемов производства продукции;

- повышение цен (увеличение качества продукции, реализация продукции в более оптимальные сроки);

- ускорения оборачиваемости капитала и текущих активов;

- повышения рентабельности и обеспечения безубыточности работы предприятия;

- реализация продукции на более выгодных рынках сбыта.

Необходимо создать инструменты эффективного управления финансовым состоянием. Сохранять устойчивость компании для стабильного роста доходов над расходами. Финансовая устойчивость является главным компонентом общей устойчивости. Она характеризуется способностью предприятия эффективно использовать финансовые ресурсы для обеспечения бесперебойного процесса производства и реализации продукции, т.е. финансовая устойчивость характеризуется состоянием распределения финансовых ресурсов и эффективностью их использования по отношению к затратам.

Для данного блока анализа решающее значение имеет вопрос о том, какие показатели отражают сущность устойчивости финансового состояния. В условиях рынка балансовая модель, из которой исходит анализ, имеет вид:

F + Eз + Rд = Ис + Скк + Сдк + Ко + Rp, (13)

где F -- основные средства и вложения;

Eз -- запасы и затраты;

Rд -- денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, расчеты (ДЗ) и прочие активы;

Ис -- источники собственных средств;

Скк -- краткосрочные кредиты и займы;

Сдк -- долгосрочные кредиты и займы;

Ко -- ссуды, не погашенные в срок;

Rp -- расчеты (КЗ) и прочие пассивы.

Учитывая, что для эффективной деятельности предприятия долгосрочные кредиты и заемные средства должны направляться преимущественно на приобретение основных средств и на капитальные вложения, преобразуем исходную балансовую формулу:

Eз + Rд = ((Ис + Сдк)-F) + (Скк + + Ко + Rp), (14)

Отсюда можно сделать заключение, что при условии ограничения запасов и затрат величиной ((Ис + Сдк)-F):

Eз <= Ис + Сдк - F, (15)

будет выполняться условие платежеспособности предприятия, т.е. денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и активные расчеты с дебиторами покроют краткосрочную задолженность предприятия (Скк + Ко + Rp):

Rд >= Скк + Ко + Rp. (16)

Очевидно, что при росте полной себестоимости, а следовательно, и при росте материальных запасов и затрат и дебиторской задолженности, будет выполняться только второе ограничение. Для выполнения первого неравенства необходимо снижение величины материальных затрат в балансе, что невозможно при росте себестоимости [23, стр. 226].

Можно сделать вывод, что в целом рост полной себестоимости отрицательно влияет на финансовую устойчивость предприятия. Увеличивается величина материальных затрат и снижается способность предприятия покрывать затраты собственными средствами, ему приходится брать краткосрочные кредиты и займы. Для нормальной финансовой неустойчивости величина привлекаемых краткосрочных кредитов не должна превышать суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат). В тоже время из-за роста величины активных расчетов возможно покрытие некоторой доли краткосрочной задолженности предприятия.

Система защитных финансовых механизмов при угрозе банкротства зависит от масштабов кризисной ситуации. При легком финансовом кризисе достаточно нормализовать текущую финансовую деятельность, сбалансировать и синхронизировать приток и отток денежных средств. Глубокий финансовый кризис требует полного использования всех внутренних механизмов финансовой стабилизации. Полная финансовая катастрофа предполагает поиск эффективных форм санации, в противном случае -- ликвидация предприятия. Реорганизационные процедуры предусматривают восстановление платежеспособности путем проведения определенных инновационных мероприятий. По результатам анализа должна быть выработана генеральная финансовая стратегия и составлен бизнес-план финансового оздоровления предприятия с целью недопущения банкротства и вывода его из "опасной зоны" путем комплексного использования внутренних и внешних резервов.

Для сокращения дефицита собственного оборотного капитала акционерное предприятие может попытаться пополнить его за счет выпуска и размещения новых акций и облигаций. Однако надо иметь в виду, что выпуск новых акций может привести к падению их курса и это тоже может стать причиной банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксированным процентом дохода и возможностью их обмена на акции предприятия.

Один из путей предотвращения банкротства акционерных предприятий -- уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить акционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.

Важным источником финансового оздоровления предприятия является факторинг, т.е. уступка банку или факторинговой компании права на востребование дебиторской задолженности, или договор-цессия, по которому предприятие уступает свое требование к дебиторам банку в качестве обеспечения возврата кредита.

Одним из эффективных методов обновления материально-технической базы предприятия является лизинг, который не требует полной единовременной оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов инвестирования. Использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет оперативно обновлять оборудование и вести техническое перевооружение производства.

Привлечение кредитов под прибыльные проекты, способные принести предприятию высокий доход, также является одним из резервов финансового оздоровления предприятия.

Этому же способствует и диверсификация производства по основным направлениям хозяйственной деятельности, когда вынужденные потери по одним направлениям покрываются прибылью от других.

Уменьшить дефицит собственного капитала можно за счет ускорения его оборачиваемости путем сокращения сроков строительства, производственно-коммерческого цикла, сверхнормативных остатков запасов, незавершенного производства и т.д.

С целью сокращения расходов и повышения эффективности основного производства в отдельных случаях целесообразно отказаться от некоторых видов деятельности, обслуживающих основное производство (строительство, ремонт, транспорт и т.п.), и перейти к услугам специализированных организаций.

Одним из основных и наиболее радикальных направлений финансового оздоровления предприятия является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной работы за счет более полного использования производственной мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь. Основное внимание при этом необходимо уделить вопросам ресурсосбережения:

-- внедрению прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий;

-- использованию вторичного сырья;

-- организации действенного учета и контроля за использованием ресурсов;

-- изучению и внедрению передового опыта в осуществлении режима экономии;

-- материальному и моральному стимулированию работников за экономию ресурсов и сокращение непроизводительных расходов и потерь.

В особо тяжелых случаях необходимо провести реинжиниринг бизнес-процесса, т.е. коренным образом пересмотреть производственную программу, материально-техническое снабжение, организацию труда и начисление заработной платы, подбор и расстановку персонала, управление качеством продукции, рынки сырья и рынки сбыта продукции, инвестиционную и ценовую политику и другие вопросы.

При рассмотрении параметров, влияющих на инвестиционную привлекательность акций, становится ясно, что большая часть рисков и размеры доходов зависят именно от того, насколько устойчиво финансовое состояние предприятия. Размер дивидендов обусловлен, прежде всего, рентабельностью предприятия, т.е. возможностью аккумуляции такого объема прибыли, который без ущерба для деятельности эмитента может быть выплачен собственникам, и только потом -- от дивидендной политики, т.е. от конкретных особенностей перераспределения полученных предприятием доходов. Внедивидендный доход также является производной от финансового положения эмитента: денежные потоки, которые приносят многочисленные выгоды банкам, через которые они проходят, возможности оптимизации налогообложения, объемы прибыли, которые переводятся (нередко, противозаконными методами) в связанные фирмы, -- все это максимизируется только при наличии финансового "здоровья" предприятия, обеспечивающего внедивидендный доход своим владельцам. Компания, близкая к банкротству, напротив, будет стремиться привлечь дополнительные ресурсы (доход по которым будет выплачен в лучшем случае через длительный промежуток времени) от своих акционеров, повысит их риски в том случае, если последние будут связаны с такой компанией кредиторскими или производственными отношениями. Финансово неустойчивые предприятия могут резко ухудшить состояние холдинга, в который они входят.

Несмотря на кризис, который поставил многие фирмы на грань выживания, существует возможность стабилизации и даже улучшения их финансового состояния при помощи постановки грамотного финансового менеджмента.

Рыночные показатели акций предприятий (цены, ликвидность, объемы сделок) также, на наш взгляд, все больше начинают зависеть от финансового состояния предприятия. Максимизация рыночной оценки компании, которая отражается в ценах акций, является фактически главной целью менеджмента и акционеров. В экономике развитых стран стабильно устойчивое финансовое положение фирмы является необходимым условием поддержания высоких цен на ее акции, рост цен напрямую связан с увеличением прибыльности эмитента. Такой рыночный параметр акций, как ликвидность, является в значительной степени результатом оценки их инвестиционной привлекательности для большого количества инвесторов, а она, в свою очередь, зависит от финансового состояния, определяющего доход и риски. Однако, в среде практиков, работающих на рынке ценных бумаг, существует мнение, что связь между финансовым положением эмитентов и котировками их бумаг отсутствует полностью, т.к. падение цен на фондовом рынке не изменило состояния эмитентов. На наш взгляд, это не совсем так: кризис привел к ухудшению состояния предприятий (за исключением, пожалуй, экспортоориентированных), но без непосредственного воздействия фондового рынка. А падение цен на акции отразило не только возросшие макроэкономические риски, но и перспективу последующего ухудшения положения эмитентов, которая может быть различной "степени тяжести" -- от банкротства до невозможности выплаты дивидендов.

Вторым важнейшим источником дохода (кроме изменения курсовой стоимости бумаг) на развитых рынках ценных бумаг является дивидендный доход. Дивидендная политика, заключающаяся в оптимизации пропорций распределения прибыли на потребляемую акционерами и капитализируемую части с целью роста рыночной стоимости компании, является одной из важнейших составных частей общей финансовой стратегии акционерного общества. Процесс разработки дивидендной политики может включать несколько этапов:

1) Оценку факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов.

2) Выработку типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с общей финансовой стратегией АО.

3) Оценку эффективности дивидендной политики и ее коррекцию по результатам оценки.

Среди факторов, влияющих на дивидендную политику, можно выделить следующие:

А). Факторы, характеризующие потребности предприятия в дополнительном финансировании (например, разработка новых инвестиционных проектов, необходимость увеличения капитала для оказания противодействия поглощению со стороны конкурента, необходимость платежей по ранее взятым кредитам и т.п.).

Б). Факторы, характеризующие возможности предприятия привлекать финансовые ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные внутренние источники:

· способность предприятия увеличить объем прибыли путем реструктуризации производства, сокращения непроизводительных затрат, снижения себестоимости продукции, достаточность резервов, сформированных в предшествующем периоде, и т.д.;

· стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

· стоимость привлечения дополнительного заемного капитала в различных формах (товарный, вексельный, банковский кредит, облигационный заем).

Формирование основных типов дивидендной политики (консервативного, умеренно консервативного, агрессивного), выработанных мировой практикой, связано с существованием нескольких теорий влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены акций (рыночную стоимость компании) и благосостояние акционеров. Кратко перечислим данные теории и покажем их связь с формированием дивидендной политики на практике.

1) Известная теория Модильяни-Миллера утверждает, что при соблюдении ряда условий дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе, т.к. эти параметры зависят от суммы всей формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части. Но поскольку теория действует только при наличии ряда ограничений, которые в реальности отсутствуют (например, отсутствие налогообложения), на практике она неприменима.

2) "Теория предпочтительности дивидендов", авторами которой являются Д. Гордон и Д. Линтер, показывает, что каждая единица дохода, выплаченная инвесторам в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход, получение которого отложено на будущее. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Возражения противников данной теории в основном сводятся к тому, что использовать аргумент наличия фактора риска нельзя, т.к. выплаченные дивиденды акционер реинвестирует в акции данного или другого предприятия. Фактор риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня риска хозяйственной деятельности, а не от характеристик дивидендной политики.

3) "Теория минимизации дивидендов" (теория налоговых предпочтений) заключается в том, что эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение дивидендов, как правило, выше, чем будущих доходов (с учетом ставки налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.

4) "Сигнальная теория дивидендов" (или "сигнализирующая") рассматривает уровень дивидендных выплат как существенный фактор влияния на рыночную стоимость акций, т.к. многие методы определения текущей стоимости акций используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что приносит дополнительный доход акционерам при их продаже акций. Кроме того, выплата солидных дивидендов "подает сигнал" рынку о том, что фирма находится на подъеме. Но данная теория применима в том случае, если рынок информационно прозрачен и "передает сигналы" большому количеству участников рынка с минимальными издержками, что в российских условиях затруднено.

5) "Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров" ("теория клиентуры") утверждает, что компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то именно эту дивидендную политику следует предпочесть предприятию. Акционеры, несогласные с такой практикой, реинвестируют капитал в другие компании, и состав акционеров станет однородным [29].

В нашей практике желание акционеров (особенно, мелких) продать свои акции может остаться нереализованным в силу неликвидности большинства акций.

С нашей точки зрения, наиболее интересна и применима на практике "сигнальная теория дивидендов", несмотря на требование возможно большей информационной прозрачности рынка. Возможности использования данной теории существуют даже на информационно закрытом рынке в том случае, если компания стремится стать прозрачной для инвесторов и регулярно выдает информацию о различных сторонах своей деятельности, в том числе и выплате дивидендов или капитализации прибыли. Учитывая то, что большинство предприятий находится в тяжелейшем финансовом состоянии и т.н. "дивидендная история" у большинства из них отсутствует, эмитент, регулярно производящий даже небольшие выплаты, может обеспечить себе хорошие перспективы привлечения капитала в будущем.

Сохранить прибыль в своем распоряжении, обеспечив тем самым необходимый рост, компания может капитализировать дивиденд, произведя его выплату акциями новой эмиссии. В этом случае, для инвесторов кроме гарантии сохранения своей доли в АО плюсами являются отсутствие комиссионных и более низкая цена, чем на вторичном рынке.

Инвестиционные качества акций являются производной, прежде всего, от состояния эмитента, однако оценка этих качеств, происходящая на рынке, формируется его участниками под воздействием большого количества политических, макроэкономических факторов и интересов (и возможностей) самих инвесторов. Таким образом, для улучшения инвестиционной привлекательности своих ценных бумаг эмитенту недостаточно уделять внимание только собственному финансовому состоянию. Необходимо воздействие непосредственно на уровне ценных бумаг путем:

а) увеличения количества акций в обращении за счет новой эмиссии;

б) установления параметров эмиссии;

в) консолидации;

г) дробления;

д) прямых операций на вторичном рынке ценных бумаг:

- осуществления выкупа у инвесторов напрямую, без участия посредников;

- заключения соглашений с маркет-мейкерами.

Новая эмиссия может способствовать достижению целей предприятия, но может и нанести ему существенный вред. Приток на рынок большего количества акций в результате непродуманного размещения дополнительных эмиссий резко ухудшает конъюнктуру рынка и снижает стабилизировавшийся уровень цен. С помощью новых выпусков возможно изменение состава и структуры владельцев компании, что в дальнейшем отразится на ее деятельности. Теоретически, реакцией рынка на новую эмиссию становится падение цен, пропорциональное увеличению количества акций. На практике это не всегда так -- многое зависит от конъюнктуры рынка, ликвидности, скорости притока новых акций на рынок. Способом, позволяющим существенно снизить неопределенность реакции рынка на новую эмиссию, является предложение инвестором прямой покупки акций, когда количество выпускаемых акций соответствует заявкам потенциальных покупателей. Эти условия должны обеспечить им более выгодную цену и/или большее удобство приобретения, чем на открытом рынке.

Эмиссионная политика предприятия должна стать одной из важнейших составных частей общей политики формирования финансовых ресурсов и обеспечивать привлечение средств из внешних источников наиболее эффективным образом. Для этого необходима качественная аналитическая работа по исследованию рынка ценных бумаг и позиций акций предприятия на этом рынке, четкое осознание целей эмиссии и сопоставление планируемого положительного результата от размещения дополнительных выпусков ценных бумаг с затратами на него.

Установление параметров эмиссии, таких как номинал, цена и условия размещения, размеры дивидендов по привилегированным акциям, могут оказать как положительное, так и отрицательное воздействие на инвестиционную привлекательность. В зависимости от целей эмитента можно привлечь или наоборот отсечь определенный тип инвесторов. Например, цена размещения, установленная на чрезмерно высоком уровне, может отпугнуть инвесторов, особенно мелких. Если рыночная оценка акций предыдущих выпусков существенно, ниже цены размещения, эмитент вообще рискует не продать новый выпуск. Вместе с тем, это хорошая возможность не допустить внешних по отношению к предприятию инвесторов к управлению компанией. Невозможность продажи акций по установленной цене размещения может спровоцировать сброс "старых" выпусков большим количеством инвесторов. Кроме того, не полностью размещенный выпуск акций не позволяет сформировать уставный фонд в запланированных размерах. Если же, напротив, цена размещения окажется, ниже той, по которой возможно было бы реализовать их на рынке, разница в ценах достанется посредникам и спекулянтам, работающим на фондовом рынке, а не предприятию. Мы видим, что процесс установления цены размещения требует глубокого анализа фондового рынка и потенциальных инвесторов. Можно рекомендовать следующее:

1) Исследование цен на собственные акции, выявление трендов и корреляций с внешними (политическими, налоговыми и т.п.) факторами, изменениями в финансовом состоянии и дивидендной политике эмитента. Выявление уровня чувствительности цен на акции эмитента к изменению их объема, обращающегося на вторичном рынке в результате новой эмиссии;

2) Оценку емкости рынка и потенциального спроса инвесторов (возможно на примере эмитента -- аналога по большинству производственных, финансовых и т.п. параметров);

3) Расчет по различным сценариям возможных цен реализации акций. Оценку целесообразности эмиссии и выбор момента ее осуществления. Установление цены размещения;

4) Анализ результатов эмиссии по составу инвесторов, количеству и ценам купленных ими бумаг, динамики цен на вторичном рынке, оценку стоимости собственного капитала для фирмы.

Акционерное общество, в соответствии с законодательством, вправе произвести консолидацию или дробление размещенных акций, при которых в устав вносятся соответствующие изменения относительно номинальной стоимости и количества объявленных акций общества. В результате консолидации две или более акции конвертируются в одну новую акцию той же категории (типа). В случае образования при консолидации дробных акций последние подлежат выкупу обществом по рыночной стоимости. Дробление размещенных акций общества производится путем конвертации одной акции общества в две или более акций той же категории (типа). Данные операции обеспечивают доступ или, напротив, отсечение мелких держателей. Особенно важно, что это касается не только будущих инвесторов, но и уже существующих акционеров, которые фактически могут быть принуждены к продаже дробных частей своих акций или, наоборот, -- становятся владельцами большего их количества. Все эти изменения вызывают движение цен на вторичном рынке акций.

Прямые операции на рынке ценных бумаг с собственными акциями связаны с повышением ликвидности и управлением ценами.

Ликвидность является одним из важных показателей инвестиционной привлекательности акций, на которую может воздействовать эмитент. Наиболее распространенные способы управления ликвидностью акций со стороны эмитента связаны с их выкупом, который может производиться самим акционерным обществом или независимой компанией - маркет-мейкером. Маркет-мейкер - компания, выставляющая двусторонние котировки на покупку и продажу ценных бумаг, причем "спрэд" (разница) между этими котировками не превышает некой, твердо установленной величины. Котировки являются "твердыми" для других участников рынка, то есть маркет-мейкер обязан совершать сделки по заявленным ценам. Тем самым у участников рынка появляется возможность продать или купить данные ценные бумаги. Поддержание котировок вокруг запланированного ценового уровня требует определенных средств, поскольку компания маркет-мейкер должна будет проводить покупку бумаг, чтобы не допустить падения цены, а также наличия определенного пакета акций, чтобы поддержать продажу. Размер такого фонда поддержания ликвидности может быть определен с помощью специальных исследований. Причем его формирование может осуществляться как за счет денежных средств и ценных бумаг, так и за счет дебиторской задолженности предприятия. Такой подход позволит не только оздоровить активы предприятия, но и получить определенный рыночный процент от вложенных средств, которые обращаются на рынке. Для того чтобы остановить падение цен на рынке, маркет-мейкеры или заинтересованные брокеры на западе часто используют прием, называемый "стабилизацией", который проводится в виде массированной скупки акций по цене выше рынка. Поскольку такие операции могут считаться умышленной манипуляцией рынком или намеренным введением в заблуждение, о таких действиях предупреждают заранее (например, в Великобритании на экране внебиржевой торговой системы появляется значок S).

Для определения ликвидности инвестор и эмитент могут использовать следующие показатели:

1) Количество маркет-мейкеров по акциям;

2) Спрэд цен продажи и покупки (максимальной цены покупки и минимальной цены продажи). Минимальный спрэд указывает на активность совершения сделок по данному виду бумаг, а, следовательно, на возможность быстрой продажи по справедливой рыночной цен;

3) Срок реализации крупного пакета акций, который не влечет резкого падения цены на них (объем пакета измеряется в процентах от объема рынка данного инструмента, а резким падением цены считается ее уменьшение на 1%).

Ежедневный объем сделок с данными акциями относительно объема сделок на рынке в целом.

Финансовые инструменты с низким риском, а, следовательно, и доходностью, пользуются спросом как у консервативных инвесторов (которые держат в них большую часть портфеля), так и у спекулянтов (которые формируют из них незначительную часть портфеля с целью диверсификации рисков). Таким образом, если на рынке преобладают средства рисковых инвесторов, снижение кредитного рейтинга эмитента, влекущее за собой рост риска и доходности, повысит ликвидность рынка. Изменение состава потенциальных покупателей является, в частности, следствием изменения надежности финансового инструмента.

Итак, улучшение или уходщение финансового состояния АО, во многом зависит от инвестиционной привлекательности ценных бумаг и от его усилий по управлению параметрами собственных акций. Реальное финансовое состояние и действия менеджмента компании отражаются в ценах акций только тогда, когда участники рынка получат информацию об этом, или тогда, когда они смогут спрогнозировать изменения положения компании (но для этого также необходима историческая информация об объекте инвестирования). Покупатели на фондовом рынке оценивают их в зависимости от информации, которая имеется в их распоряжении. Таким образом, можно с полным основанием считать, что именно информация, отражающая финансовое состояние предприятия и события, влияющие на него и рыночные цены акций, обработанная инвестором, полностью формирует его представление о доходах и рисках.

. (15)

Изучение влияния информации на поведение фондового рынка приводит к выводу о том, что отсутствие информации о событии, касающемся эмитента, у участников рынка сохраняет цены на прежнем уровне, что эквивалентно ситуации, когда события не происходило вовсе. Поток положительной информации о предприятии, даже в отсутствии таких событий, напротив, меняет цены на акции таким образом, как будто событие происходило в действительности. Наблюдения за реакцией участников рынка на экстремальную информацию показывают, что им свойственно чрезмерно сильно реагировать на новую информацию и недооценивать при этом старую. На практике это означает, что в ответ на положительную информацию цены растут сильнее, чем следовало бы, а после негативных сообщений падают больше, чем можно было бы предположить. После оценки информации и некоторого успокоения участников рынка следует ценовая коррекция, которая будет тем сильнее, чем больше было предыдущее экстремальное движение цен [29]. Таким образом, давая информацию, эмитент может регулировать курс своих акций в любом направлении. Новости о событиях, имеющих отношение к эмитенту, оказывают на курс его акций воздействие, сила и направление которого зависит от:

-- широты распространения этих данных среди участников рынка;

-- доверия к этой информации;

-- особенностей индивидуального поведения участников рынка (целей, текущего состояния портфеля, восприятия и анализа поступившей информации).

Наличие информации о предприятии иногда может оказаться важнее его реального состояния, чем вполне может воспользоваться как эмитент, так и его маркет-мейкер.

В странах с развитой рыночной экономикой практически все компании, желающие разместить свои ценные бумаги на открытом рынке, работают с фирмами, оказывающими услуги по разработке и реализации программы взаимоотношений с инвесторами, имеющей целью повышение интереса инвесторов к данным ценным бумагам (investor relabition). К этим мерам по повышению интереса инвесторов можно отнести подготовку фундаментальных исследований по акциям данного предприятия, проведение презентаций, так называемых "road-show" для потенциальных отечественных и иностранных инвесторов. В некоторых случаях, когда количество обращающихся на рынке акций мало, имеет смысл проведение дополнительных эмиссий. Для повышения интереса иностранных инвесторов проводится выпуск ADR (GDR). Работа с потенциальными и существующими инвесторами с целью улучшения взаимоотношений с ними направлена на сближение их по ряду основополагающих позиций и должна строиться на основе специальной программы и, как правило, при активном участии специалистов по связям с общественностью.

Цели реализации программы такого рода:

- Убеждение заранее определенного круга инвесторов (необходимого эмитенту) в целесообразности инвестиций в данные бумаги.

- Оптимизация условий продажи ценных бумаг с точки зрения эмитента (ценовые и прочие характеристики).

- Создание благоприятной среды для последующих операций с акциями данного эмитента.

- Поддержание отношений с существующими инвесторами с целью сохранения их участия в АО.

Абсолютная информационная прозрачность эмитента -- то, к чему всегда стремится инвестор. Однако на российском рынке одним из распространенных нарушений прав (которое считается многими участниками рынка относительно безобидным) является сокрытие эмитентом важной информации и особенно -- о своем финансовом состоянии. Инсайдерская информация нередко полностью определяет динамику цен.

В заключение можно отметить, что эффективность регулирования эмитентом рынка собственных акций увеличивается с ростом оборотов и количества участников рынка.

Заключение

В период мирового финансового кризиса, перед предпринимателями и руководителями предприятий встает множество вопросов:

- как рационально организовать финансовую деятельность предприятия для его дальнейшего процветания;

- как повысить эффективность управления финансовыми ресурсами;

- насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение определенного периода.

На эти и многие другие жизненно важные вопросы может дать ответ объективный финансовый анализ, так как его результаты характеризуют финансово состояние предприятия.

Результаты деятельности данного конкретного предприятия интересуют самых различных людей. Основные заинтересованные группы - это собственники (инвесторы), руководители компании, кредиторы, работники компании, рабочие организации (профсоюзы), правительственные учреждения и общество в целом, как потенциальные инвесторы и потребители разнообразных социальных благ, генерируемых данным предприятием.

Результаты анализа финансового состояния предприятия помогают правильно распределять финансовые ресурсы предприятия, так как от этого зависит вся его дальнейшая деятельность. Это связано с тем, что финансовая устойчивость предприятия предполагает такое движение денежных потоков, которое обеспечивает постоянное превышение поступления доходов над расходами. В условиях рынка она требует, прежде всего, стабильного получения дохода от реализации продукции, выполненных работ, оказанных услуг, причем достаточного по своим размерам, чтобы расплатиться с государством, поставщиками, кредиторами, работниками и другими. Одновременно для развития предприятия необходимо, чтобы после совершения всех расчетов и выполнения всех обязательств у него оставался доход позволяющий развивать производство, модернизировать его материально-техническую базу, улучшать социальный климат.

Таким образом, финансовое состояние определяет конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров по финансовым и другим отношениям. Наилучшим способом объективной достоверной оценки финансового состояния предприятия является его анализ, который позволяет отследить тенденции развития предприятия, дать комплексную оценку выполнения плана по поступлению финансовых ресурсов и их использованию с позиции улучшения финансового состояния предприятия на основе изучения причинно-следственной взаимосвязи между разными показателями производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Данные финансового анализа используются для прогнозирования возможных финансовых результатов, экономической рентабельности, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных ресурсов, разработки моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов; разработки конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепления финансового состояния предприятия.

В ходе написания дипломной работы был изложен материал, описывающий сущность, структуру, информационную базу финансового анализа, а также представлена методика расчета показателей анализа с использованием реальных данных производственно-коммерческого предприятия АО "SAT & Company". На основе исследования деятельности предприятия АО "SAT & Company" за 2008- 1 кв. 2010 год разработана реальная картина финансового состояния предприятия и ее изменение в течение анализируемого периода.

В первой главе данной работы был показан механизм формирования финансовых ресурсов предприятия, составляющих основу экономического потенциала государства. Основным источником финансовых ресурсов действующих предприятий выступает выручка от реализации продукции, услуг, работ. В процессе перераспределения выручки отдельные её части принимают форму доходов и накоплений.

В главе второй, занимающей большую часть работы, было обследовано действующее предприятие и его финансовое положение. В ходе работы было установлено реальное положение дел на предприятии; выявлены изменения в финансовом состоянии и факторы, вызвавшие эти изменения.

В третьей главе был составлен и проанализирован некоторые основные тенденции улучшение финансового состояния, а так же его поддержание в устойчивом состоянии. Были даны рекомендательные предложение по проведению дивидендной политики в качестве эмитента рынка ценных бумаг.

Исследования показали, что деятельность предприятия финансируется за счет собственных средств. Баланс предприятия можно считать в достаточной мере ликвидным. Произведенные расчеты оборачиваемости элементов текущих активов привели к выводу, что руководство предприятия в достаточной мере использует имеющиеся резервы, т. к. изменение скорости оборота отражает повышения производственно-технического потенциала предприятия.

Анализируя структуру баланса акционерного общества "SAT & Company", мы видим, что в 2009 г. наибольший удельный вес в структуре активов занимают долгосрочные активы, их величина составляет 71%. Текущие активы составляют 29%. В состав долгосрочных активов входят основные средства, которые на конец года уменьшились на 905652 тыс. тенге. Долгосрочные инвестиции сократились на 78%, что составляет 2 048156 тыс. тенге (таблица 11).

Если по долгосрочным активам наблюдается увеличение, то по текущим активам - спад.

Сумма оборотных средств предприятия уменьшилась на 26% (таблица 11). Это уменьшения произошло главным образом за счет дебиторской задолженности. В то же время общая сумма денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг увеличилась на 3250444 тыс. тенге. Общая сумма активов предприятия увеличилась на 8 032536 тыс. тенге, в то время как сумма краткосрочных обязательств уменьшилась вдвое (таблица 12). Но виден значительный рост долгосрочных обязательств. Увеличение общей суммы активов произошло исключительно за счет увеличения нераспределенной прибыли: компания эмитировала новые финансовые инструменты, и не увеличивала задолженности.

По итогам 3 месяцев 2010 года активы составили 29,6 млрд. тенге и возросли на 15% по сравнению с началом года. Увеличение произошло за счет роста остатка денег на счетах. Деньги поступили от акционеров в качестве предварительной оплаты за акции Общества, по которым идет подготовка к размещению.

Анализируя структуру обязательств, мы видим, что сумма обязательств на 31.12.09 год составила 8,4 млрд. тенге или 33% от пассивов и увеличились на 0,78 млрд. тенге или на 10,3 % по сравнению с 2008 годом (таблица 22). Причем увеличились долгосрочные обязательства на сумму 4.6 млрд. тенге (или в 5,4 раза) за счет размещения облигационного займа и уменьшились краткосрочные обязательства на сумму 3,8 млрд. тенге, или на 59,0% за счет погашения кредитов банка и кредиторской задолженности. По итогам за 1 квартал 2010 года обязательства увеличились на 1,3 млрд. тенге или на 15,6% по сравнению с началом года. Обязательства увеличились за счет увеличения кредиторской задолженности.

По итогам 2009 года коэффициент текущей ликвидности, показывающий достаточность оборотного капитала и стабильность финансового положения Общества, составляет 2,7 при минимальном нормативе 0,7, соответственно у Общества достаточно средств для финансирования текущей деятельности (таблица 27).

Анализ финансовой устойчивости предприятия показал, что финансовое положение предприятия относительно устойчиво, но все-таки оно улучшается. Это происходит в результате того, что увеличивается собственный капитал предприятия и собственные оборотные средства.

АО "SAT & Company" необходимо и в дальнейшем поддерживать устойчивое финансовое состояния в период кризиса. Приобретать более ликвидные активы, повышать показатели рентабельности. Проводить правильную дивидендную политику. Содействовать развитию и совершенствованию экономики Казахстана путем создания конкурентоспособных производств, способствовать долгосрочному экономическому росту, социальной стабильности, содействовать процветанию и прогрессу, обеспечивать сохранение благоприятной окружающей среды и рациональное использование природных ресурсов.

Список использованных источников

1 Ковалев В.В. Управление финансами - Москва: ФБК - ПРЕсс, 2008.

2 Ковалев В.В. Финансовый анализ - Москва: Финансы и статистика, 2006.

3 Панков Д.А. Современные методы анализа финансового положения. Минск: ООО "Профит", 2005.

4 Артеменко В.Г., Беллендир М.Ф. Финансовый анализ - Москва: ДИС, 2007.

5 Райн Б. Стратегический учет для руководителей. - М.: Издательское объединение "ЮНИТИ", 2008.

6 Ефимова О.В. Финансовый анализ - Москва: Бухгалтерский учет, 2009.

7 Нидлз Б., Андерсон Х. Принципы бухгалтерского учета - Москва: Финансы и статистика, 2006.

8 Любушин Н.П., Лещева В.Б. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия - Москва: ЮНИТИ, 2000.

9 Бернcтайн Л.А. Анализ финансовой отчетности. - М.: "Финансы и статистика", 2006.

10 Карлин Т.П., Макмин А.Р., Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP). - М.: Инфра, 2008.

11 Финансовый менеджмент, Carana Corporation - USAID - RPC. - М.: 2008.

12 Дюсембаев К.Ш. Анализ финансового положения предприятия - Алматы: Экономика, 2008.

13 Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. - М.: Дело, 2008.

14 Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия - Москва: Центр экономики и маркетинга, 2007.

15 Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия - Москва, 2007.

16 Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент, в 2-х томах. - СПб.: "Экономическая школа", 2007.

17 Майданчик Б.И. и др. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. Москва: ЮНИТИ, 2009.

18 Баканов М.И., Шеремет А.Д. ''Теория экономического анализа'' - новое, доп. и перераб - Москва: ''Финансы и статистика'', 2001.

19 Богатко А.Н. ''Основы экономического анализа хозяйствующего субъекта'' - Москва: ''Финансы и статистика'', 2004.

20 Баканов М.И., Шеремет А.Д. ''Теория экономического анализа'' - новое, доп. и перераб - Москва: ''Финансы и статистика'', 2001.

21 Алборов Р.А., Аудит в организациях, промышленности, торговли и АПК-Москва, "Дело и Сервис", 2000 г.

22 Карлин Т.Р. Анализ финансовых отчетов - Москва: Инфра-М, 2007.

23 Козлова О.И. и др. Оценка кредитоспособности предприятий. Москва: АО "АРГО", 2003.

24 Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия - Москва, 2007.

25 Грюнинг Х, Коэн М., Международные стандарты финансовой отчетности. - Вашингтон: Всемирный банк, 2005.

26 Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. - М.: Дело, 2003.

27 Казахстанская фондовая биржа "эмитент АО "SAT & Company"" - http://www.kase.kz.

28 Казахстанская фондовая биржа "Сведения о наличии активного рынка акций организаций - резидентов Республики Казахстан по состоянию на 01.04.2009 г. (по постановлению Правления АФН)" - http://www.kase.kz.

29 "Дивидендная политика акционерного общества" - www.readywork.ru.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5