РУБРИКИ

Рынок ценных бумаг

   РЕКЛАМА

Главная

Бухгалтерский учет и аудит

Военное дело

География

Геология гидрология и геодезия

Государство и право

Ботаника и сельское хоз-во

Биржевое дело

Биология

Безопасность жизнедеятельности

Банковское дело

Журналистика издательское дело

Иностранные языки и языкознание

История и исторические личности

Связь, приборы, радиоэлектроника

Краеведение и этнография

Кулинария и продукты питания

Культура и искусство

ПОДПИСАТЬСЯ

Рассылка E-mail

ПОИСК

Рынок ценных бумаг

брокерами. Биржа как таковая не вправе выступать в качестве биржевого

посредника;

- предусматривает отсутствие прямого государственного воздействия на

процесс биржевого торга;

- ведется по единым исторически сложившимися и законодательно

утвержденным правилам, действие которых регулирует складывающийся рынок (с

использование типовых документов для оформления и совершения сделок);

- осуществляется при наличии определенных требований и условий поставки

проданных товаров;

- вырабатывает два основных стандарта, характеризующих качество и цену

товара, являющегося объектом кули-продажи.

Биржа как классический институт рыночной экономики, формирующий

оптовый рынок товаров, имеет организационную, экономическую и юридическую

(правовую) основы. Она представляет собой хорошо оборудованное "рыночное

место", предоставляемое в распоряжение профессионалов биржевого торга -

брокеров и дилеров.

С экономической точки зрения биржа - это организованный в

определенном месте, регулярно действующий по установленным правилам

оптового рынка, на котором совершаются торговля ценными бумагами, оптовая

торговля товарами по образцам и стандартам или контрактами на их поставку в

будущем, а также валютой и редкоземельными металлами по ценам, официально

установленным на основе спроса и предложения. Биржа является юридическим

лицом, обладающим обособленным имуществом, имеющим имущественные и личные

неимущественные права и обязанности. Она может от своего имени заключать

договоры и иные сделки, быть истцом и ответчиком в суде, государственном

арбитраже, третейском (арбитражном) суде.

2.2. Функции биржи

Биржа выполняет следующие функции:

1. Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных

торгов, а именно:

- организация биржевых торгов;

- разработка правил биржевой торговли;

- материально-техническое обеспечение торгов;

- квалифицированный аппарат биржи.

Для организации торговли биржа прежде всего должна располагать хорошо

оборудованным "рыночным местом" (биржевым залом), которое могло бы вмещать

достаточно большее количество продавцов и покупателей, ведущих открытый

биржевой торг. Использование современных электронных средств связи не

требует физического присутствия торгующих в одном месте, а позволяет вести

торговлю через электронные компьютерные терминалы. Но и в этом случае биржа

призвана обеспечить высокоэффективную систему электронной торговли.

Организация торговли требует от биржи разработки и строгого

соблюдения правил торговли, т.е. норм и правил поведения участников торга в

зале.

Материально-техническое обеспечение торгов, включая оборудование

биржевого зала, рабочих мест участников торгов, компьютерное обеспечение

всех процессов на бирже и т.д.

Для ведения биржевых торгов биржа должна располагать

высококвалифицированным штатом сотрудников.

2. Другой функцией биржи является разработка биржевых контрактов,

которая включает:

- стандартизацию размеров партий товаров;

- выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

Биржа устанавливает жесткие требования к тем товарам, которые допускаются

к биржевым торгам. На основе этих требований разрабатываются биржевые

стандарты, которые учитываются производителями и потребителями на торговых

биржах, а также эмитентами и инвесторами на фондовых биржах.

Ускорению оформления заключенных сделок способствуют типовые биржевые

контракты, которые разрабатываются биржами.

3. Разрешение споров по биржевым сделкам.

В процессе биржевых торгов в силу самых различных причин (ошибка,

попытка обмана, нечеткая работа обслуживающего персонала и т.д.) возможны

случаи возникновения спорных ситуаций между участниками биржевой торговли,

которые по своему характеру могут быть разрешены непосредственно только на

бирже и ее соответствующим нейтральным органом. Обычно это третейский суд

или арбитраж.

4. Выявление и регулирование биржевых цен.

Биржа участвует в формировании и регулировании цен на все виды

биржевых товаров. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение

большого количества сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену,

делает ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению.

Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая

рассматривается как наиболее важная функция биржи. При этом под котировкой

понимают фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ее работы:

регистрацию курса валюты или ценных бумаг; цену биржевых товаров.

Котирование цен - это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их

последующей публикацией.

Публикация цен на биржевые товары служит ориентиром для продавцов и

покупателей, помогает им вырабатывать свою стратегию поведения на очередных

биржевых торгах.

5. Биржевое страхование (хеджирование) участков биржевой торговли от

неблагоприятных для них колебаний цен. Для этого на бирже используются

специальные виды сделок и механизмы их заключения. Выполняя задачу

страхования участников биржевого торга, биржа не столько организует

торговлю, сколько ее обслуживает. Биржа создает условия для того, чтобы

покупатели и продавцы реального (наличного) товара по своему желанию могли

бы одновременно принимать участие в соответствующих биржевых торгах в

качестве клиентов и участников. Это повышает доверие к бирже, привлекает к

ней рыночных спекулянтов, увеличивая число торгующих как непосредственно,

так и через посредников.

6. Гарантирование выполнения сделок достигается посредством биржевых

систем клиринга и расчетов. Для этого биржа использует систему безналичных

расчетов путем зачета взаимных требований и обязательств участников торгов,

а также организует их исполнение.

7. Информационная деятельность биржи.

Важнейшей функцией биржи являются сбор и регистрация биржевых цен с

последующим их обобщением и публикацией, предоставление клиентам, различным

другим заинтересованным организациям, на международный рынок информации о

наличии товаров по образцам и пробам обычно на основе сложившихся биржевых

стандартов, ее публикация в газетах, журналах, информационных агентствах.

2.3. Виды бирж

Для лучшего понимания особенностей работы бирж их необходимо

классифицировать, т.е. объединить в определенные группы, соответственно

выбранному признаку классификации.

(Под признаком классификации следует понимать характерные, отличительные

особенности, позволяющие объединить функционирующие биржи в определенные

группы). К признакам классификации бирж относятся:

- вид биржевого товара;

- принцип организации (роль государства в организации биржи);

- правовое положение (статус биржи);

- форма участия посетителей в биржевых торгах;

- номенклатура товаров, являющихся объектом биржевого торга;

- место и роль в мировой торговле;

- сфера деятельности;

- преобладающий вид биржевых сделок;

- характер деятельности.

1. В мировой практике в зависимости от вида биржевого товара принято

выделять товарные и товарно-сырьевые, фондовые, валютные биржи и биржи

труда. Под товарной биржей понимается организация с правами юридического

лица, формирующая оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой

торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в

заранее определенном месте и в определенное время по установленным ею

правилам.

Создание акционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций,

использование государством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и

финансирования государственных программ и долга приводят к появлению

интенсивно расширяющегося рынка ценных бумаг, и вызывает необходимость

регулирования их движения со стороны государства. По мере формирования

рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных

органов, основной функцией которых являются контроль и регулирование

оборота ценных бумаг, движение имущества и др. Так были созданы фондовые

биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования

финансовых рынков.

Фондовые биржи призваны заменить громоздкую, затратную и

неэффективную, иерархическую, вертикальную систему отраслевого

перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет

собой действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создает возможности

для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном

инвестировании государственных программ и долга.

Следует отметить, что за рубежом современные фондовые биржи

превратились не только в органы, регулирующие национальные финансовые рынки

стран, где они размещаются, но и в организации, определяющие формы,

направления и характер развития хозяйственных международных связей.

Для организации и обслуживания рынка иностранной валюты создаются

специальные валютные биржи. Валютные биржи в Росии в силу своей специфики и

роли на современном этапе наиболее жестоко контролируются со стороны

государства (в лице Банка России) в отличие от других видов бирж. Мировой

опыт свидетельствует, что в дальнейшем торговля валютный вряд ли будет

обособлена от торговли ценными бумагами.

В первые годы деятельности в России отсутствовало

законодательное разделение бирж на товарные, фондовые и валютные, поэтому

товарные биржи торговали как товарами, так и ценными бумагами, а фондовые

специализировались только на ценных бумагах. В настоящее время товарные

биржи имеют право торговать ценными бумагами только при наличии

специального фондового отдела и соответствующей лицензии на торговлю

ценными бумагами.

Появление смешанных товарно-фондовых бирж в российской экономике

связано с тем, что современным посредником (торговцам) выгоднее работать на

одном рынке одновременно как с товарами, так и с ценными бумагами. Кроме

того, разделение рынков требует от продавца не только дополнительного

времени, но и дополнительных средств, например, на покупку прав торговли на

разных биржах. Думается, дальнейшее развитие рынка, и усиление конкурентной

борьбы в экономике России потребует специализации бирж. Это будет

результатом развития самого рынка независимости от вмешательства

государства в рыночные отношения.

2. По принципу организации (роли государства в создании биржи) за

рубежом различают два вида бирж:

публично правовые (государственные биржи);

частноправовые (частные биржи).

Биржи, носящие публично-правовой характер, в России контролируются

государством и создаются на основе Закона РФ о биржах. Членами такой биржи

может стать любой предприниматель данного района, занесенный в торговый

реестр и имеющий определенный размер оборота. Лица, не являющиеся членами

биржи, также допускаются к совершению операций согласно приобретаемым ими

разовым билетом. Такие биржи распространены в Европе (Франция, Бельгия,

Голландия).

Биржи, имеющие частноправовой характер, работают в Англии, США. На

эти биржи открыт доступ только одного круга лиц, входящих в биржевую

корпорацию. Число членов таких бирж ограничено. Биржи этого вида являются

паевыми обществами. Их уставной капитал делится на определенное количество

паев (сертификатов). Каждый член биржи должен быть владельцем хотя бы

одного пая (сертификата), который дает ему право заключить сделки в

помещении биржи.

Исторически биржи в России имели статус публично-правового

института, находящегося под контролем или в непосредственном ведении

специальных государственных органов управления. Такой статус российских

бирж обусловливался неразвитостью торгово-посреднической деятельности в

стране и недостатком крупных частных капиталов, способных обеспечить

нормальное их функционирование.

При организации бирж в России в 1990-1991 гг. была сделана попытка

придать им статус частноправового института, в деятельности которого велика

роль самоорганизации и самоуправления биржевого сообщества. Во всяком

случае, биржи создавались не как государственные организации, занимающие

определенное место в иерархии государственного управления по типу органов

бывшего Госснаба, а как акционерные общества.

Многие экономисты относят Кыргызскую Фондовую Биржу, как и российские

биржи, к частным торговым ассоциациям, которые руководствуются наряду с

официальным законодательством собственными правилами самоуправления. Они

считают, что на частный характер биржи указывает не только внутренний

устав, регламентирующий ее деятельность, но и обязанности Биржевого совета

(комитета) отчитываться только перед Общим собранием ее членов, отсутствие

официального назначения на должность в руководстве биржи (в том числе и на

должность маклера).

3. По форме участия посетителей в торгах биржи могут быть открытыми и

закрытыми.

В тогах на закрытых биржах принимают участие ее постоянные члены,

выполняющие роль биржевых посредников, поэтому доступ непосредственных

покупателей и продавцов в биржевой зал закрыт. Для закрытых бирж

характерным признаком является наличие специализированной системы органов

сбора и до биржевой обработки заказов, т.е. существование периферийных

служб биржи.

Современные товарные биржи за рубежом в основном являются закрытыми,

так как организация биржевой торговли требует достаточно высокого

профессионализма.

В торгах на открытых биржах, кроме постоянных членов и биржевых

посредников, могут принимать участие и посетители. При этом открытые биржи

бывают двух типов:

- чисто ("идеально") открытая биржа, на которой контрагентов не обязывают

пользоваться услугами посредников. Их даже вообще может не быть, так как на

таких биржах обеспечивается свободный доступ в биржевое кольцо клиентов-

продавцов и заказчиков-покупателей (клиент в таком случае олицетворяет

предложение, а заказчик - спрос). Таким образом, чисто открытая биржа

характеризуется прямыми связями производителей и потребителей;

- открытая биржа смешанного типа, на которой непосредственно с продавцами

и покупателями трудятся две группы посредников:

1) брокеры, работающие от имени и за счет клиента;

2) дилеры, осуществляющие операции на бирже от своего имени и за свой

счет.

К биржам закрытого типа наряду с Кыргызской Фондовой Биржей

можно отнести такие российские биржи, как Российская товарно-сырьевая

биржа, Сибирская товарно-сырьевая биржа, Московская международная фондовая,

Кузбасская международная товарно-сырьевая; биржами открытого типа считают

Московскую товарную биржу, Межреспубликанскую универсальную, Росагробиржу.

Степень открытости биржевого собрания непосредственно связана с торговой

стратегией биржи, чаще всего открытость биржи используется в рекламных

целях или для оживления торгов. К тому же открытость бирж можно объяснить

неразвитостью биржевого механизма, позволяющего участвовать в торгах

непрофессиональным участникам биржевого рынка. Совершенствование биржевой

торговли приводит к более закрытому характеру деятельности, ориентирует на

рост профессионализма, формирование деловых связей на основе взаимного

доверия между торгующими, для которых необходимы ограничение числа

случайного посетителя и постоянная совместная работа на бирже.

Кроме того, закрытый характер биржи соответствует самой ее концепции

как организации (ассоциации) торгующих (посредников), создаваемой для

обеспечения торговли и удовлетворения их интересов, а не для привлечения и

инвестирования капитала. Поэтому для биржи, защищающей интересы торговли,

закрытый характер более предпочтителен.

4. По номенклатуре товаров, являющихся объектом биржевого торга, они

подразделяются на универсальные (общего типа) и специализированные.

На универсальных биржах ведутся торги по широкому кругу разнообразных

товаров. Специализированные биржи имеют товарную специализацию или

специализацию по группам товаров. Среди них выделяют биржи широкого профиля

и узкоспециализированные.

При создании товарных бирж прослеживалась тенденция к их специализации,

что было особенно характерно для бирж, создаваемых в местах наибольшей

концентрации промышленного производства.

Суть специализации сводится к тому, что в акционеры (члены) биржи или

ее специализированной секции привлекаются непосредственные производители

той или иной товарной группы. Так достигается высокая степень концентрации

соответствующего товара на бирже и увеличивается биржевой торговый оборот.

Товарные биржи, возрождающиеся в России, являются преимущественно

универсальными. Это объективно связано с необходимостью максимальной

концентрации товаров в условиях ограниченного рыночного объема товарных

ресурсов. Однако, как уже отмечалось, специализация товарных бирж уже

началась. При этом специализация бирж зависит от ряда факторов;

а) места возникновения биржи. Например, ясно, что Тюменская товарно-

фондовая биржа будет специализироваться на торговле нефтью и продуктами ее

переработки, Кузнецкая товарно-сырьевая биржа - на угле;

б) учредителей и членов биржи, а также взаимосвязей между ними.

Как показывает мировая практика, преимуществами специализированных

бирж являются; снижение издержек торговли, ослабления диктата

монополизированных производителей, выявление цены, на которую могут

ориентироваться продавцы и покупатели (производители и потребители),

квалифицированная отработка биржевого стандарта, а затем фьючерского

контракта на продукт специализации биржи.

5. В зависимости от места и роли бирж в мировой торговле, выполняемых

функций и ориентации на рынок их принято делить на международные и

национальные.

Международные биржи представляют собой особый вид постоянно

действующего оптового рынка, охватывающий несколько государств, на котором

совершаются сделки купли-продажи на определенные биржевые товары.

Международные биржи обслуживают конкретные мировые товарные и фондовые

рынки. В работе таких бирж могут участвовать представители деловых кругов

разных стран. Отличительными особенностями международных бирж являются

обеспечение свободного перевода прибыли, получаемой по биржевым операциям,

а также заключение спекулятивных (арбитражных) сделок, которые дают

возможность получения прибыли на разнице котировальных цен на биржах разных

стран.

Страны, где расположены международные биржи, должны соблюдать

соответствующий валютный, торговый и налоговый режимы, обеспечивающие их

деятельность. Международные биржи подразделяются на товарные, фондовые и

валютные.

Международные товарные биржи сосредоточены в трех странах; Англии, США,

и Японии. На долю этих стран к 90-м годам приходилось 98 % всего

международного биржевого оборота. К международным товарным биржам относят;

в Англии - Лондонскую биржу ФОКС (Фьючерс энд Опшнс эксчейндж), Лондонскую

биржу металлов и др.; в США - биржи, расположенные в Нью-Йорке и Чикаго; в

Японии - биржи, совершающие сделки с товарами, обращающимися на мировом

рынке. Международными товарными биржами считают и некоторые биржи,

обслуживающие региональные рынки, на которых совершаются сделки по

отдельным видам товаров, Виннипегская (США), Парижская, Сиднейская,

Сянганская (Гонконгская) биржи.

Национальные биржи действуют в пределах одного отдельно взятого

государства, учитывают особенности развития производства обращения и

потребления материальных ресурсов, присущие данной стране. Валютный,

налоговый и торговый режимы данного государства препятствуют проведению

арбитражных сделок и участию в биржевой торговле лиц и фирм - нерезидентов

страны местонахождения биржи.

Кыргызскую Фондовую Биржу можно считать национальной тогда, как

многие из бирж, действующих в России, называются международными (например,

Московская международная фондовая, Международная продовольственная биржа,

Кузбасская международная товарно-сырьевая биржа). Думается, в настоящее

время в России подобные учреждения считать международными нельзя, так как

ни валютный, ни торговый и налоговый режимы, действующие сейчас в России,

не обеспечивают свободного перемещения прибыли, получаемой в процессе

биржевой торговли. А участие в торгах или даже в составе членов отдельных

иностранных компаний не даёт основания относить такие биржи к

международным.

6. В зависимости от сферы деятельности биржи можно условно разделить

на центральные (столичные), межрегиональные и региональные (локальные).

Большинство бирж в России следует отнести к локальным или

региональным. В Кыгызстане же по объективным причинам такое деление не

возможно.

7. По характеру операции мировая практика биржевой торговли выделяет

следующие виды бирж;

- реального товара;

- фьючерсные;

- опционные;

- смешанные.

Биржа реального товара характерна для начального этапа биржевой

торговли, ее отличительными чертами считают регулярность возобновления

торга, приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность

установленным правилам, торговлю массовыми, однородными, сравниваемыми по

качеству товарами, отдельные партии которых взаимозаменяемы. На биржах

реального товара совершение сделок осуществляется при отсутствии товара

как такового на основе его описательной характеристики. При этом имеют

место встречные предложения покупателей и продавцов. Самой существенной

чертой биржи реального товара являются обязательная продажа и поставка

товара после проведения торгов.

В настоящее время за рубежом биржи реального товара сохранялись лишь в

некоторых странах и имеют незначительные обороты. Они представляют собой,

как правило, одну из форм оптовой торговли товарами местного значения,

рынки которой отличаются низкой концентрацией производства, сбыта и

потребления или создаются в развивающихся странах в попытке защитить

национальные интересы при экспорте важнейших для этих государств товаров.

Считают, что в развитых капиталистических странах бирж реального товара

почти не осталось, хотя во всех западноевропейских государствах до сих пор

существуют товарные биржи, объединяющие торговцев, маклеров, транспортные и

перерабатывающие фирмы. Сегодня эти биржи занимаются в основном разработкой

типовых контрактов, а также сбором информации о рынках таких

сельскохозяйственных товаров, как зерно, масло, хлопок и др. Торговые

операции на этих биржах составляют всего 10-15% от общего биржевого

оборота.

Расширение биржевой торговли привело к созданию бирж нового типа -

фьюрческих бирж. Их образование отражает превращение биржи из рынка

реального товара в рынок прав на товар.

Основными признаками фьючерской торговли являются;

- фиктивный характер сделок;

- связь с рынком реального товара через страхование (хеджирование), а не

через поставку товара;

-заранее строго определенная и унифицированная, лишенная каких-либо

индивидуальных особенностей потребительская стоимость товара, согласованное

количество которого отражается в биржевом контракте, который становится

объектом торговли и представляет собой право на товар;

- полная унификация условий поставки товара;

- обезличенность сделки и заменимость их контрагентов, обеспечиваемая

Расчетной палатой биржи.

Фьючерские биржи являются своеобразными финансовыми институтами,

обслуживающими торговлю. Чаще всего они создаются в местах наибольшей

концентрации денежных ресурсов, т. е. в ведущих финансовых центрах.

Без банковского кредитования, достаточной массы свободных денежных

средств фьюрческая торговля невозможна.

Превращение товарной биржи из рынка товаров в рынок прав на товары,

из рынка реального товара в рынок фиктивного товарного капитала - это

неотъемлемая часть процесса усиления финансового капитала.

Будучи специфическим финансовым институтом, обслуживающим

потребности товарных рынков, фьючерсная биржа одновременно представляет

собой рынок цен соответствующих товаров и оказывает существенное влияние и

на биржевые котировки, и на фактические цены конкретных сделок с реальным

товаром (через хеджирование) и, в конечном счете, на конкурентоспособность

фирм.

Фьючерсная биржа как финансовый институт дополняет банковское

кредитование фирм на стадии реализации и последующего хранения товара и его

удешевляет.

Опционные биржи также играют большую роль в мировой экономике. Они

используются для страхования участников биржевой торговли, так как дают

возможность покупателям опционов ограничить возможные убытки при заключении

биржевых сделок.

Если фьючерсные биржи возникли уже давно ( в США активно работают с

1848 г. ), то опционные биржи появились, сосем недавно ( в 80-х годах ХХ

в. ). Поэтому на многих биржах могут заключаться как фьючерсные, так и

опционные сделки ( Лондонская биржа ФОКС ). Для российских бирж возможно

заключение на одной бирже всех видов сделок: с реальным товаром, фьючерсных

и опционных. Поэтому их можно отнести к смешанным биржам.

8. В зависимости от характера деятельности выделяются биржи

прибыльные (коммерческие) и бесприбыльные (некоммерческие).

Поскольку биржи организовались за счет объединения капиталов

(денежных средств ) относительно небольшого числа акционеров - инвесторов,

они согласно долевому вкладу в уставный капитал ожидали получить

определенную прибыль, обещанную им в виде дивидендов. В большинстве случаев

биржа создавалась как объединение продавцов для упрощения их операций на

рынке. Поэтому первоначально извлечение прибыли от работы самой биржи не

предусматривалось. Прибыль появляется у каждого отдельного участника от

совершения торговых операций на самой бирже. Необходимость в коммерческой

деятельности биржи заключается в обеспечении дивидендами своих членов. Так,

первоначально на российских биржах имела место купля - продажа брокерскими

местами (т.е. торговля правом заниматься биржевой деятельностью ).

Следует еще раз подчеркнуть, что биржа - это некоммерческая

организация, она создается учредителями и членами для облегчения проведения

коммерческих операций (для обслуживания потребностей учредителей и членов в

купле - продаже). Эффект от организации биржи состоит в снижении затрат у

ее учредителей и членов при проведении коммерческих сделок. Денежные

средства учредителей и членов биржи, полученные за контракты, заключенные

на бирже, направляются на компенсацию затрат, связанных с функционированием

биржи, стимулирование создания или обновления оборудования и

технологического процесса предприятий - учредителей членов биржи,

повышение качества выпускаемой продукции, возрождение и развитие

конкурентной борьбы, предприимчивости, коммерческой этики и чувства

собственного достоинства предпринимателей.

Виды бирж можно представить следующим образом (табл. 1).

Виды бирж

|№ |Признак |Виды бирж |Разновидность |

|п\п|классификаации | |бирж |

|1 |Виды биржевого |Фондовые, товарные, валютные, биржи |Товарно-сырьевые|

| |товара |труда |, |

| | | |товарно-фондовые|

|2 |Роль |Публично-правовые (государственные) |. |

| |государства в |частноправовые (частные) | |

|3 |организации |Акционерные общества, товарищества с| |

| |биржи |ограниченной ответственностью, | |

| |Правовое |частное (индивидуальное | |

|4 |положение |предприятие), некоммерческая | |

| |(статус биржи) |ассоциация |Чисто |

| | | |(«идеально») |

|5 |Форма участия |Открытые, закрытые |открытые биржи, |

| |посетителей в | |открытые биржи |

| |биржевых торгах| |смешанного типа |

|6 | |Универсальные (общего типа |Узкой |

| | |специализированные) |специализации, |

|7 |Номенклатура | |широкой |

| |товаров, | |специализации |

|8 |являющихся |Международные, национальные | |

| |объектом | | |

| |биржевого торга|Центральные (столичные), | |

|9 | |межрегиональные, региональные | |

| |Место и роль в |(локальные) | |

| |мировой |Биржи реального товара, фьючерсные, | |

| |торговле |опционные, смешанные | |

| |Сфера | | |

| |деятельности |Прибыльные (коммерческие), | |

| | |бесприбыльные (некоммерческие) | |

| |Преобладающий | | |

| |вид биржевых | | |

| |сделок | | |

| |Характер | | |

| |деятельности | | |

Табл. 1. (таблица сделана в системе EXCEL).

2.4. Организация биржевой торговли на фондовой бирже

Организация торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное

влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка Кыргызстана. Формы

организации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового

рынка, т.е. его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем

спроса и предложения на ценные бумаги, тем шире рынок; чем крупнее объемы

заявок инвесторов и концентрированнее спрос, и предложение, тем глубже

вторичный рынок. Уровень сопротивляемости рынка тесно связан с диапазоном

цен, в котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги.

Разрыв между лучшей ценой продавца (минимальной) и лучшей ценой

покупателя (максимальной) называется спрэдам. Можно характеризовать спрэд

как положительную величину, если максимальная цена покупателя оказывается

выше минимальной цены продавца. Отрицательный спрэд определяется величиной

разрыва между минимальной ценой продавца и максимальной ценой покупателя.

Биржевая торговля способствует сокращению диапазона цен, их концентрации

вокруг лучших. Это достигается с помощью аукциона.

При небольшом объеме спроса или предложения торговля проводится в форме

простого аукциона. Такой аукцион может быть организован либо продавцом,

который получает предложение покупателей (аукцион продавца), либо

покупателем, который ищет выгоднейшее предложение от ряда потенциальных

продавцов (аукцион покупателя).

Сущность английского аукциона заключается в том, что продавцы до начала

торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по

начальной цене. Они сводятся в котировочных бюллетенях, которые раздаются

участникам биржевого торга. В ходе аукциона при наличии конкуренции

покупателей цена последовательно повышается шаг за шагом , (размер шага

аукциона определяется до начала торгов), пока не остается один покупатель и

ценные бумаги продаются по самой высокой цене предложения.

Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена продавца

велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки,

пока какая-либо из них не принимается. В этом случае ценные бумаги

продаются первому покупателю, которого устраивает предложенный курс.

На аукционе втемную, или так называемом заочном аукционе, все покупатели

предлагают свои ставки одновременно, а ценные бумаги преобретает тот, кто

сделал самое высокое предложение.

Нетрудно заметить, что простой аукцион, предполагает конкуренцию либо

продавцов (в условиях избытка фондовых ценностей и недостатка

платежеспособного спроса), либо покупателей (при избытке платежеспособного

спроса и монопольном положении продавцов ценных бумаг). При отсутствии этих

факторов, а также при достаточной глубине и ширине фондового рынка наиболее

эффективной оказывается система двойного аукциона. Она предполагает наличие

конкуренции между продавцами и между покупателями. Двойной аукцион как

форма организации биржевой торговли наиболее соответствует природе

фондового рынка. Существуют две формы двойных аукционов: онкольный рынок и

непрерывный аукцион.

Состояние рынка ценных бумаг, а именно его ликвидность, предопределяет

выбор формы двойного аукциона. Если сделки на рынке заключаются редко,

существует большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца, а

значения цен от сделки к сделки велики и носят регулярный характер, то

такой рынок не является ликвидным, и биржевая торговля практически не может

быть организована в форме непрерывного аукциона. В этом случае более

приемлемой является организация биржевой торговли по типу онкольного рынка

с редким шагом. Чем менее ликвиден рынок, тем реже шаг аукциона и

длительнее период накопления заявок на покупку и продажу ценных бумаг,

которые затем "выстреливаются залпом" в торговый зал для одновременного

исполнения.

"Аукцион выкрика" имеет достаточно глубокие исторические корни.

Федеральное правительство США в 1790 г. выпустило на 80 млн. дол.

облигаций для рефинансирования своего долга, связанного с войной за

независимость. Облигации вызвали большой интерес у спекулянтов, и вскоре

неформальная торговля в кофейнях и конторах уступила место регулярным

аукционам, проводимым в полдень на Уолл-Стрит. Аукционер в окружении

собравшихся выкрикивал одно за другим названия отдельных ценных бумаг.

После объявления выпуска участники аукциона сообщали свои предложения: одни

называли цену, по которой они согласны купить ценные бумаги ("цена

покупателя"), другие - цену, по которой согласны их продать ("цена

продавца" ).

Таким образом, нетрудно заметить, что онкольному рынку соответствует

такая временная конфигурация, как "залповый аукцион", при котором заказы

вводятся либо устно, либо письменно. При устном вводе уполномоченный биржи

ведет аукцион по каждому выпуску от цены последней сделки вчерашнего дня.

По мере поступления заявок он увеличивает или уменьшает цену, пока не

наступает наибольший баланс спроса и предложения, что обеспечивает

максимальный оборот. При этом брокер может изменить свой первоначальный

заказ.

Каждый из участников торга знает о неукоснительном соблюдении приоритета

цены, а при прочих равных условиях и второго приоритета - объема, т.е.

количества указанных в заявке ценных бумаг. Например, в Париже устный

аукцион используется при торговле крупными, активными выпусками. Он

обходится дороже, чем письменный. При письменном вводе заказов исходная

цена устанавливается маклером (официальным брокером), который

концентрирует заявки на покупку и продажу, а затем устанавливает цену,

максимизирующую оборот. Подавая заявку заранее, брокер не может изменить

свой первоначальный заказ, поэтому приоритет времени, который действует на

любом устном аукционе, в случае письменной подачи заявки теряет смысл. В

итоге определяется клиринговая цена, по которой продавцы и покупатели

заключают сделки.

Таким образом, каждый "залп" "очищает" рынок от наибольшего количества

заказов. При ликвидном рынке "залпы" осуществляются несколько раз в течение

биржевого дня. Крупнейшие залповые рынки - это биржи Австрии, Бельгии,

Германии и Израиля. Частые "залпы" свидетельствуют о наличии постоянного

спроса и предложения на ценные бумаги, о ликвидности рынка, позволяют

перейти к непрерывному аукциону, который, в свою очередь, имеет три вида.

·Первый из них - использование книги заказов, в которую заносятся устно

передаваемые брокерами заявки. Затем клерк (уполномоченный биржи) исполняет

их, сличая объемы и цены по мере их поступления. Таким образом,

осуществляется соединение заказов, благодаря которому конкретные покупатели

торгуют с конкретными продавцами, причем в сделке может участвовать

несколько заказов. Например, крупный заказ на покупку может исполняться

несколькими заказами на продажу и наоборот.

·Второй вид непрерывного аукциона - табло, на котором указывается

наилучшая пара цен на каждый выпуск (наивысшая при покупке, наименьшая при

продаже). Маклер группирует поступившие заявки и определяет по каждому виду

ценных бумаг курсовые пожелания (наивысшую при покупке, наименьшую при

продаже). Эти цены выдаются на табло или экран рабочего места брокера.

Например, на табло Нью-йоркской фондовой биржи по акциям какой-либо

корпорации указано « 17 и 3/4 к 3/4; или «3/8, 3/4». Это означает, что 17 и

3/8 - наилучшая цена спроса, а 17 и 3/4 - наилучшая цена предложения.

Эти цены служат основой для корректировки собственных заявок и построения

стратегии игры в процессе биржевого торга. Проанализировав ситуацию,

брокеры сами вводят цены на табло, которые видны всем трейдерам,

находящимся в торговом зале. Заказы размещаются на табло в хронологическом

порядке, поэтому приоритет времени играет определяющую роль. Заказ может

быть не выполнен, если аналогичные заказы на ту же цену приходят раньше, и

поглощают заказы противоположной стороны рынка. Причиной невыполнения

данного заказа может быть "опережение" заявки на акции. Если диапазон цен,

который, как уже отмечалось, характеризует уровень сопротивляемости рынка,

велик, маклер может внести корректировки в ходе биржевой торговли, исключив

те заявки, которые слишком отрываются от цен спроса и предложения. Сама

организация биржевой торговли позволит повысить ликвидность рынка путем

установления предельного спрэда.

· Третий вид непрерывного аукциона - "толпа". Трейдеры собираются вокруг

клерка (уполномоченного биржи), который лишь объявляет поступающий в

торговлю выпуск, а затем сами проводят торги, выкрикивают котировки,

отыскивая контрагента. Сделки в "толпе" заключаются по разным ценам, причем

один покупатель может заключить сделку с разными продавцами, не пытаясь

определить некую общую цену. Трудно себе представить торговлю "толпы" на

больших биржах, оснащенных современной компьютерной техникой, по активным

выпускам крупнейших компаний. Однако и у этого вида непрерывного аукциона

есть определенные преимущества временного объединения заказов, что

позволяет "очистить рынок" от акций, максимально увеличив количество

исполняющихся заказов.

Таким образом, мы видим, что "залповый аукцион" способствует установлению

единой, наиболее справедливой цены, в то время как на непрерывном аукционе

она колеблется от сделки к сделке.

Организация биржевой торговли и ее эффективность зависят не только от

формы ее аукциона, но и от роли биржевых посредников в процессе ее

осуществления. Трудно найти фондовую биржу, на которой операции с фондовыми

ценностями осуществляли сами инвесторы. Однако основная цель биржи -

организация торговли, которую осуществляют профессионалы рынка - брокеры и

дилеры с целью исполнения заявок инвестора.

Брокер - это агент клиента, подучивший его заявку. Он старается как можно

лучше ее исполнить, найдя контрагента по сделке, интересы которого на бирже

представляет другой брокер или он сам (в этом последнем случае заказы будут

само выполняющимися). Если сделка и со стороны продавца, и со стороны

покупателя будет заключена на бирже от имени клиента и за его счет, то

брокер является лишь представителем - агентом клиента, поэтому рынок,

представляющий совокупность этих сделок, называется агентским.

Примером агентского рынка является деятельность "комиссионных" и

"двухдолларовых" брокеров на Нью-йоркской фондовой бирже. "Комиссионный"

брокер - служащий компании, член биржи и работающий в его зале на "полу".

"Двухдолларовый" брокер - независимый брокер торгового зала; в прошлом

такие брокеры брали комиссию в размере 2-х дол, за каждые 100 единиц

реализованных ценных бумаг.

Получив поручение клиента, "комиссионный" брокер обычно направляется к

специалисту по данным акциям. Если он в данный момент занят, он может

попросить отнести поручение к специалисту одного из "двухдолларовых"

брокеров. Будучи независимыми дельцами, "двухдолларовые" брокеры берут

комиссионные за каждое поручение, которое они помогают исполнить. Эти

комиссионные выплачиваются "верхней" брокерской фирмой. Работа

"комиссионных" и "двухдолларовых" брокеров состоит в том, чтобы обеспечить

наилучшие возможные цены для тех поручений, которые им передала "верхняя"

брокерская фирма.

Доставив поручение к специалисту, брокер торгового зала (будь это

"комиссионный" или "двухдолларовый" брокер) определяет наилучшую

предлагаемую и запрашиваемую цены (самую высокую предлагаемую и самую

низкую запрашиваемую) по данному наименованию акций. Обычно он выясняет эту

информацию у специалиста или считывает с электронного терминала,

расположенного над местом его работы. На терминале также высвечивается

количество акций, которые предлагается купить или продать по указанной цене

(это количество называется размещением заявки). Вооружившись этой

информацией, брокер разрабатывает стратегию исполнения поручения. Например,

у брокера есть "рыночное" поручение на покупку 1200 акций, он может оценить

наилучшую запрашиваемую цену и количество акций, предлагаемых к продаже по

этой цене. Если это количество не менее 1200 единиц и брокер считает цену

привлекательной, то при помощи выкрика он сообщает о принятии предложения.

В этом случае сделка совершается немедленно.

При наилучшем предложении, исходящем от брокера торгового зала, также

находящегося возле специалиста, эти два брокера обмениваются названиями

фирм, которые они представляют, и утверждают детали совершившейся сделки.

Эта сделка обходится без прямого участия специалиста, и каждый из брокеров

зарабатывает комиссионные от той брокерской фирмы, которую он представляет

(если только они не работают на твердой ставке). От такой сделки специалист

никаких комиссионных не получает.

Если наилучшая цена названа в "лимитном" предложении, которое было

оставлено у специалиста для реализации, то и брокер торгового зала,

пришедший с поручением на покупку, зарабатывает комиссионные (как было

указано выше), и специалист получает комиссионные от брокерской фирмы,

оставившей у него "лимитное" поручение. В случае, когда специалист продает

1200 акций из своего собственного запаса, он не получает никаких

комиссионных. Разумеется, брокер с "рыночным" поручением на покупку 1200

акций не обязан "хвататься" за текущую цену сразу по приходу к месту

специалиста. Он может получить более выгодную цену, подождав и предложив

котировку ниже объявленной.

Если вместо "рыночного" поручения брокеру торгового зала дано "лимитное"

поручение, причем оговоренная в нем цена существенно ниже или выше

преобладающей рыночной цены, он может предпочесть оставить это поручение у

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6


© 2007
Полное или частичном использовании материалов
запрещено.