Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг

специалиста, чтобы тот исполнил его, когда позволят рыночные условия. В

этом случае брокер торгового зала отказывается от поручения и не получает

комиссионные от брокерской фирмы.

Исполняя "лимитные" поручения, оставленные им "комиссионными" и

"двухдолларовыми" брокерами, специалист зарабатывает комиссионные от

"верхних" фирм. Конечно, брокер торгового зала может сам остаться у места

специалиста и дождаться более выгодных условий для исполнения "лимитного"

поручения. Тогда он, а не специалист получит комиссионные от "верхней"

брокерской фирмы. Брокеры торгового зала и специалисты получают

комиссионные тогда, когда они действительно осуществляют посреднические

услуга. Например, большинство специалистов Нью-йоркской фондовой биржи

берут за исполняемые поручения комиссию в размере от 1,5 до 2,0 дол, за 100

акций. "Двухдолларовые" брокеры зарабатывают в среднем от 1,0 до 1,5 дол,

за 100 акций.

В отличие от брокера дилер выступает противоположной стороной рынка, т.е.

покупает и продает ценные бумаги за свой счет или за счет фирмы, которую он

представляет. Исполняя заказ на покупку, дилер продает часть своего

фондового резерва, а выполняя заказ на продажу, покупает ценные бумаги за

счет собственных средств, т.е. выступает на рынке принципалом. Совокупность

сделок, в которых одним из контрагентов выступает дилер, называется

дилерским рынком.

Следует учесть, что различия между рынками не столь формальны, как это

может показаться на первый взгляд. Дилер имеет право предлагать свои

котировки, а также, обладая определенным резервным капиталом, и будучи

профессионалом, может способствовать большей ликвидности рынка.

Особенно наглядно иллюстрирует это исторический пример. В 1875 г.,

согласно преданию, травма ноги, полученная брокером по имени Джейм Бойд,

ввела в действие практику, которая явилась главной отличительной чертой

современной фондовой биржи. Потеряв способность передвигаться по залу, он

решил предложить брокерские услуги только по одному наименованию акций - по

акциям "Вестерн Юнион Компани". Осуществляя функции Центральной клиринговой

расчетной палаты, Бойд скоро обнаружил, что его возможности по совмещению

поручений на продажу и покупку акций возросли. В результате к нему стало

поступать еще больше заказов от других брокеров. В особенности существенная

часть предложений была от брокеров, которым их клиенты поручили совершить

сделки с акциями "Вестерн Юнион Компани" по ценам выше либо ниже

преобладающей рыночной цены. Чтобы устраивать другие свои сделки,

требовавшие их присутствия в разных местах биржевого зала, брокеры

оставляли свои заказы по этим акциям Бойду с тем, чтобы он выполнял их по

мере возможности.

Таким образом, Бойд стал первым специалистом на Нью-йоркской фондовой

бирже, а тип поручений, который он выполнял для других брокеров, стал

известен под названием "лимитные" поручения. Кроме того, Бойд решил

привлекать также тех брокеров, которые могли возможность совершить сделку

по наилучшей цене в соответствии с "рыночными" поручениями своих клиентов.

Такие поручения не содержали указаний относительно лимита цены и должны

были реализовываться в соответствии с рынком.

Используя выгодную практику Бойда, другие брокеры начали копировать его

действия, выбирая для себя другие акции, и становились специалистами биржи.

Вскоре они осознали, что выполнение функций расчетной палаты предоставляет

им уникальную информацию относительно спроса и предложения по выбранным

ценным бумагам, а также эта информация может принести прибыль при ее

использовании для выгодной торговли за свой собственный счет. Вследствие

этого специалисты стали действовать не только как посредники в сделках, но

и в качестве принципалов или дилеров.

Итак, сочетание формы организации биржевой торговли с агентским и

дилерским рынками составляет основу биржевого механизма и определяет

фундаментальные особенности торговли на каждой из бирж мира. Большинство из

них - это соединение агентского рынка и аукциона. Например, Токийская

фондовая биржа представляет собой агентский рынок в форме непрерывного

аукциона, который организован с помощью книги "лимит заказов" и табло.

Американские и канадские биржи являются в основном дилерскими рынками,

непрерывный аукцион обеспечивается следующим: каждый дилер, отвечающий за

выпуск, объявляет цену продавца и цену покупателя, т.е. поддерживает не

прерывный двухсторонний рынок путем продажи или покупки акций за свой счет,

если временно нарушается баланс спроса и предложения. При этом они

придерживаются определенных правил.

По правилам Нью-йоркской фондовой биржи каждый дилер-специалист отвечает

за эффективное исполнение доверенных ему посреднических поручений, т.е. их

исполнение по наилучшей возможной цене. Это обязывает специалиста в любое

время доводить до общего сведения наивысшую предлагаемую и наименьшую

запрашиваемую цену по закрепленным за ним акциям. В рамках одной сделки

специалист не может выступать одновременно как посредник и как принципал,

это запрещают правила биржевой торговли. Какова бы ни была цена на акции,

специалист должен отдавать предпочтение исполнению поручений, полученных от

клиентов через брокеров торгового зала, перед собственной торговлей.

Напротив, если поручения, переданные брокерами, трудно или невозможно

совместить, то правила предполагают, что специалист будет "по мере разумной

возможности" выступать в качестве принципала.

Итак, значения предлагаемой и запрашиваемой цен, как они даются в

котировке Нью-йоркской фондовой биржи, обычно представляют собой наиболее

привлекательные цены предложений - максимальную при покупке и минимальную

при продаже, представленные у специалиста (самим специалистом или брокером

торгового зала). Однако если предложений, полученных от клиентов торгового

зала, в наличии нет, от специалиста требуется их сделать от своего

собственного имени. При этом у него есть некоторая свобода в установлении

разницы или спрэда между своими значениями предлагаемой и запрашиваемой

цен. Если спрэд большой, то специалист может больше заработать на единой

перепродаже акций, покупая их по низкой предлагаемой цене и продавая по

высокой запрашиваемой цене. Если спрэд небольшой, то на средней единичной

сделке специалист заработает меньше, чем в первом случае. При небольшом

спрэде благодаря более привлекательным ценам в операциях возможно участие

большего количества инвесторов.

Современные брокеры и инвесторы постоянно просматривают преобладающие

значения предлагаемых и запрашиваемых цен на электронном терминале, который

подключен к специалисту. Таким образом, специалист должен сообщать только о

самой высокой предлагаемой и самой низкой запрашиваемых ценах на

закрепленные за ним акции.

Возможно, самая важная обязанность специалиста состоит в том, чтобы

поддерживать справедливость и порядок в торговле закрепленными за ним

акциями. Правила требуют, чтобы специалист проводил в жизнь систему

приоритетов, определяющую порядок исполнения поручений. Согласно этой

системе каждому поручению приписывается некоторый приоритет в зависимости

от фигурирующей в нем цены, времени поступления к специалисту и размера

поручения. При любых прочих условиях более высоким приоритетом пользуются

самая высокая предлагаемая и самая низкая запрашиваемая цены.

Например, на Нью-йоркской фондовой бирже правилом № 390 всем брокерам

запрещается действовать в качестве принципалов или посредников между

покупателем и продавцом в сделках по котируемым акциям без представления их

на непрерывный аукцион, происходящий в торговом зале. Это способствует

тому, что большая часть поручений на операции с котируемыми акциями

направляется для исполнения в торговый зал. В результате происходит

консолидация потока заявок, которая может улучшить шансы отдельного

поручения на его исполнение по наилучшей возможной цене; при этом

поддерживается монополия специалиста и охраняется ценность торгового зала

биржи как центральной расчетной палаты. Так обеспечивается соблюдение

системы приоритетов на бирже.

Биржа последовательно защищает правило № 390 как необходимое средство

обеспечения справедливости и эффективности рынка. Однако критики

утверждают, что в действительности биржа при этом хочет сохранить свой

контроль за торговлей котируемыми акциями. Некоторые брокеры-дилеры,

являющиеся членами биржи, желали бы отменить правило № 390, что позволило

бы им создать свои рынки котируемых акций наподобие того внебиржевого

рынка, который они уже поддерживают.

Глава 3

КЫРГЫЗСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА

3.1.Предпосылки возникновения фондовой биржи как элемента рынка ценных

бумаг, цели и задачи Кыргызской Фондовой Биржи.

Фондовая биржа - это организованный регулярно функционирующий рынок

ценных бумаг и других финансовых инструментов. С организационно-правовой

точки зрения фондовая биржа представляет собой финансовое посредническое

учреждение с регламентированным режимов работы, где совершаются торговые

сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием

биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила

устанавливаются как биржевым (Устав биржи), так и государственным

законодательством. Следует иметь в виду, что фондовая биржа как таковая и

ее персонал не совершают сделок с ценными бумагами. Она лишь создает

условия, необходимые для их совершения, обслуживает эти сделки, связывает

продавца и покупателя, предоставляет помещение, консультационные и

арбитражные услуги, техническое обслуживание и все необходимое для того,

чтобы сделка могла состояться.

С точки зрения правового статуса в мировой практике существуют три типа

фондовых бирж, а именно:

1) публично-правовые;

2) частные;

3) смешанные.

Как публично-правовая организация фондовая биржа находится под постоянным

государственным контролем. Государство участвует в составлении правил

биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок

на бирже во время торгов (зачастую и при помощи полиции), назначает

биржевых маклеров и отстраняет их от работы и т.д. Публично-правовой тип

фондовой биржи распространен, например, в Германии и Франции.

Фондовые биржи как частные компании создаются в форме акционерных

обществ. Такие биржи абсолютно самостоятельны в организации биржевой

торговли. Все сделки на бирже совершаются в соответствии с действующим в

стране законодательством, нарушение которого предполагает определенную

правовую ответственность. Государство не берет на себя никаких гарантий по

обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых

сделок. Этот тип характерен для Англии и США.

Если фондовые биржи создаются как акционерные общества, но при этом не

менее 50% их калитка принадлежит государству, они относятся к типу

смешанных организаций. Во главе таких бирж стоят выборные биржевые органы.

Тем не менее, биржевой комиссар осуществляет надзор за биржевой

деятельностью и официально регистрирует биржевые курсы. Подобные биржи

функционируют в Австрии, Швейцарии и Швеции.

В настоящее время в мире насчитывается около 200 фондовых бирж. В ряде

стран существует своя национальная исторически сложившаяся система бирж,

определяющая характер функционирования биржевой системы страны в целом и

место каждой конкретной биржи в частности.

Различают моноцентрические и полицентрические биржевые системы. В случае

моноцентрической биржевой системы абсолютно доминирующее положение занимает

одна биржа, расположенная в финансовом центре страны, а остальные фондовые

биржи имеют местное значение. Ее примером служит биржевая система Англии,

где главенствует Международная Лондонская фондовая биржа, а все

провинциальные биржи, лишенные фактической самостоятельности, присоединены

к ней. Моноцентрическая модель характерна также для Франции и Японии.

В условиях полицентрической системы помимо главной фондовой биржи в

стране могут функционировать еще несколько крупных бирж, например в

Австралии, Германии и Канаде.

В США развитие биржевой торговли привело к становлению своеобразной

биржевой системы, которую нельзя с полной уверенностью отнести ни к

моноцентрической, ни к полицентрической модели. В этой стране при

безоговорочном господстве Нью-йоркской фондовой биржи региональные биржевые

институты не превратились в ее придаток, а сохранили свою самостоятельность

и устойчиво функционируют в пределах биржевой системы.

Фондовая биржа выступает одним из регуляторов финансового рынка. Основная

роль биржи заключается в обслуживании движения финансовых и ссудных

капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы, с одной стороны;

кредитуя и финансируя государство и различные хозяйственные структуры - с

другой.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего,

степенью разгосударствления собственности, а точнее долей акционерной

собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того,

роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом. К

основным функциям фондовой биржи относятся следующие характеристики:

· мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений

посредством продажи ценных бумаг;

· кредитование и финансирование государства и иных хозяйственных

организаций посредством покупки их ценных бумаг;

· обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.

Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения

ценных бумаг, их сбалансированность на основе биржевого ценообразования,

реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного

капитала.

В большинстве стран Восточной Европы и бывшего Советского Союза

становится очевидным, что развитие сильного, оперативно регулирующего рынка

ценных бумаг и фондовых бирж является важнейшим условием экономического

развития страны. По мере того как процесс приватизации в Кыргызстане

подходит к концу, новые акционеры приходят к пониманию необходимости

надежного и безопасного места, где они могли бы свободно покупать и

продавать свои акции. В настоящее время сильнейшие компании в Кыргызстане

понимают, что Кыргызская Фондовая Биржа - это будущее экономического

развития и роста, являясь надеждой на финансово-экономическое развитие

страны.

25 мая 1995 года состоялось официальное открытие Кыргызской Фондовой

Биржи (КФБ) при участии Президента Кыргызской Республики Аскара Акаева.

Создан важнейший институт Рынка Ценных Бумаг, который возник как

закономерный результат развития рыночных преобразований и демократических

реформ в Кыргызстане. На сегодняшний день - это единственная, имеющая

лицензию и юридически зарегистрированная фондовая биржа в республике.

Возникновение Кыргызской Фондовой Биржи является важнейшей частью движения

Республики к цивилизованным формам денежного и финансового обращения, а

также становлению инвестиционного механизма и новых методов ведения

хозяйства.

Кыргызская Фондовая Биржа (КФБ) - негосударственная,

некоммерческая организация (см. приложение 1), ставящая своей целью

создание благоприятных, равных для всех участников рынка ценных бумаг,

независимо от форм собственности, как юридических, так и физических лиц,

условий для полноценного развития инвестиционного механизма в Кыргызстане,

эффективного и безопасного обращения ценных бумаг на фондовом рынке,

интеграции республики в мировое финансовое сообщество.

КФБ создана совместными усилиями учредителей при содействии

Государственного Агентства по Надзору за операциями с ценными бумагами при

Правительстве Кыргызской Республики (с сентября 1996 года Национальная

Комиссия по Рынку Ценных Бумаг при Президенте Кыргызской Республики),

компании «Price Waterhouse» (USAID). В основу определения основных

функциональных направлений деятельности КФБ легло использование мирового

опыта организации и работы фондовых бирж. Безусловно, при определении

структуры КФБ, предоставляемых ею услуг, а также схемы и порядка

взаимодействия с другими профессиональными участниками рынка ценных бумаг

принимались во внимания условия развития фондового рынка в Кыргызстане. На

сегодняшний день КФБ обладает достаточной гибкостью для быстрого и

адекватного реагирования на изменения условий на рынке ценных бумаг,

обеспечивая его участников наиболее удобным механизмом осуществления

торговли.

В число учредителей КФБ вошли частные организации:

брокерские конторы, коммерческие банки, акционерные общества, стремящиеся к

единой цели - сформировать цивилизованный организованный фондовый рынок,

активизировать процесс инвестирования в экономику республики., обеспечить

максимальную защиту и обслуживание эмитентов и вкладчиков.

КФБ была учреждена в июле 1994 года и начала свою деятельность

как Центр Торговли Купонами (ЦТК). Задачей ЦТК была организация

централизованной торговли данными приватизационными инструментами, где цены

складывалась на основе реального спроса и предложения.

С января 1995 года акционерные общества Кыргызстана - предприятия, банки

инвестиционные фонды, акционерные общества - получили возможность

выставлять свои ценные бумаги на торговой площадке КФБ, которая

предоставляет массу ценных двусторонних преимуществ и возможностей как для

самих компаний, так и для инвесторов.

Кыргызская Фондовая Биржа установила деловые связи с фондовыми

биржами СНГ (Россия, Казахстан, Узбекистан и т.д.) и дальнего зарубежья.

В октябре 1995 года Кыргызская Фондовая Биржа вступила в члены

Федерации Евро-Азиатских Фондовых Бирж (FEAS). Цель создания (FEAS) - рост

и развитие ее членов, а также содействие в установлении международного

обмена биржевой информацией, процессу листинга ценных бумаг. Членами (FEAS)

являются фондовые биржи Восточной Европы, Азии, стран СНГ. Штаб-квартира ее

находится на Стамбульской Фондовой Бирже.

14 июня, 1996 КФБ открыла представительство в г. Ош. Первый

региональный офис работает в качестве центра, где жители региона,

руководители компаний, потенциальные инвесторы и все заинтересованные лица

могут получить свежую информацию о состоянии фондового рынка в

Кыргызстане, работе КФБ, а также участвовать в торговле ценными бумагами

предприятий, прошедших листинг.

Создание Фондовой Биржи послужит толчком к образованию и

укреплению новых механизмов финансирования объектов национального

хозяйства, укреплению экономики и повышению благосостояния Кыргызстана.

Цели и задачи Кыргызской Фондовой Биржи.

Основная задача Фондовой биржи - создание и поддержание

централизованной и организованной торговли ценными бумагами в рамках

строгого соблюдения существующей законодательной базы. Торговля ценными

бумагами на КФБ строится на принципах равенства между ее участниками,

полного раскрытия информации об условиях сделок и компаниях, чьи ценные

бумаги обращаются на бирже. КФБ создает здоровую конкурентную среду для

профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечивает законность и

своевременность всех взаиморасчетов и передачи прав собственности на ценные

бумаги, обеспечивает условия для обоснованного определения стоимости ценных

бумаг, а, следовательно, верной оценки работы предприятий в новых рыночных

условиях. Кыргызская Фондовая Биржа - это место, для формирования мнения

финансового сообщества Кыргызстана по важнейшим теоретическим и

практическим вопросам рынков капитала и экономического законодательства.

Важно подчеркнуть, что развитие организованного фондового рынка будет

происходить на основе уже действующих и совершенствуемых в будущем

электронных технологий и оборудования, позволяющих обеспечить высокую

надежность и возможность доступа широкого круга профессиональных участников

рынка ценных бумаг к биржевым операциям КФБ (см. приложение 1).

Выполнение всех принимаемых на себя задач, а именно:

· обеспечение законности торгам;

· обеспечение открытости информации;

· поддержание ликвидности ценных бумаг;

· формирование цен на основе текущего спроса и предложения;

· защита интересов инвесторов и эмитентов, а также профессиональных

участников рынка ценных бумаг;

· формирование и поддержание деловой среды в рамках высоких этических

норм профессионализма;

· создание и развитие инфраструктуры организованного фондового рынка;

· интеграция Кыргызстана в международные финансовые рынки и сообщество

фондовых бирж;

создает неоспоримые и бесценные преимущества как для кыргызских

предпринимателей, так и зарубежных инвесторов.

Совершенно очевидно, что не все компании могут получить доступ к торговой

площадке для своих ценных бумаг, и пользовался услугами Кыргызской Фондовой

Биржи. Для этого эмитенты должны отвечать ряду определенных требований.

Фондовая Биржа - это инструмент для организованной и эффективной

торговли. Сама по себе биржа не обеспечена какими-нибудь средствами, но

значительно облегчает и расширяет доступ к ним со стороны различных

инвесторов и кредитных учреждений.

Фондовая Биржа служит мощным катализатором в работе инвестиционного

механизма, верным и надежным помощником предприятий, нуждающихся в

привлечении средств, а также профессиональных участников рынка ценных

бумаг, стремящихся к укреплению деловых отношений с клиентами, завоеванию

своей ниши на организованном фондовом рынке, ищущих новые связи и

заботящихся о своей репутации.

Сформированная на основе многолетнего опыта зарубежных стран,

обладающая вполне современными средствами программного обеспечения и

автоматизированной системой торгов, отвечающей мировым стандартам, на

сегодняшний день Кыргызская Фондовая Биржа имеет все условия для

осуществления поставленных перед собой задач, а именно:

1. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ЗАКОННОСТИ

Кыргызская Фондовая Биржа является членской организацией. КФБ

зарегистрирована в республике как юридическое лицо в соответствующих

государственных органах и имеет лицензию профессионального участника рынка

ценных бумаг от Национальной Комиссии по Рынку Ценных Бумаг, при Президенте

Кыргызской Республики.

Как профессиональный участник рынка ценных бумаг КФБ руководствуется

следующими государственными законодательными требованиями:

1. Законом Кыргызской Республики о Ценных Бумагах и Фондовых

Биржах;

2. 2. Законом Кыргызской Республики об Акционерных Обществах;

3. 3. Положением Национальной Комиссии по Рынку Ценных Бумаг, утвержденным

Президентом Кыргызской Республики, регламентирующим функционирование

рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике.

4. Положение о порядке лицензирования профессиональной деятельности

по ценным бумагам,

а также внутренними нормативными документами, призванными обеспечить ее

полнокровное и эффективное функционирование:

1. Уставом КФБ;

2. Учредительными документами КФБ;

3. Правилами Биржевой торговли,

4. Положением о правилах включения ценных бумаг в котировальный список

биржи (листинг)

и многими другими положениями, регулирующими организационную и

функциональную структуры КФБ.

Кроме того, все профессиональные участники биржевой торговли - брокерские

конторы, члены КФБ - являются лицензированными юридическими лицами, чья

деятельность также находится под жестким контролем как государственных

органов, так и внутренних правил и положений, направленных на обеспечение

соблюдения норм высокой профессиональной этики, максимальной защиты

интересов инвесторов и компаний-эмитентов.

Национальная Комиссия по Рынку Ценных Бумаг также предъявляет жесткие

требования в отношении профессиональной подготовленности профессиональных

участников рынка ценных бумаг. В частности все представители членов КФБ на

торговой площадке, прошли специальную подготовку и имеют соответствующие

свидетельства специалистов.

Законность всех сделок с ценными бумагами, а также правильность и

своевременность денежных расчетов между частниками торговля и передачи прав

собственности на ценные бумаги достигается за счет:

· Присутствия на торговой площадке КФБ представителей независимого

регистратора ценных бумаг эмитента,

· Подготовки и осуществления всех взаиморасчетов через клиринговый банк.

· Обязательной регистрации всех сделок;

· Документального оформления всех сделок с письменным уведомлением о

результатах для всех сторон,

· Оформлением взаимной ответственности сторон;

· Строгого наблюдения за процессом совершения и оформления сделок со

стороны Администрации КФБ;

· Строгого наблюдения руководителями членов КФБ за работой своих

сотрудников.

2. ОТКРЫТОСТЬ ИНФОРМАЦИИ

Открытость информации как об эмитентах, так и обо всех условиях

осуществленных сделок является очень важным условием для обеспечения

равноправной торговли ценными бумагами.

Правильно оценить инвестиционные качества ценной бумаги, и следовательно

определить реальную ее стоимость возможно только при наличии как можно

полной и достоверной информации об эмитентных, а также изменениях в спросе

и предложении, т. е. цен. Для того, чтобы отделить правильное решение о

каком-либо приобретении, необходимо знать качество продукта, его

полезность.

Кыргызская Фондовая Биржа предоставляет такую информацию всем

профессиональным участникам рынка ценных бумаг и инвесторам, на равных

правах в форме проспектов эмиссий ценных бумаг, прошедших листинг, а также

сведений об их проданном/купленном количестве и стоимости сопровождаемыми

технико-аналитических отчетов.

Возможность прослеживать изменение цен, доступность фактов, надежный,

равный доступ к информации - все это позволяет инвесторам и участникам

рынка строить прогнозы в отношении инвестиций, а значит, повышает доверие и

привлекательность фондовой биржи, котирующихся на ней ценных бумаг и,

укрепляет доверие к самим участникам биржевых операций.

В конечном итоге все вышеперечисленные факторы ведут к росту как

репутации и престижа компаний, прошедших листинг, так и членов биржи -

брокерских контор.

3. ЛИКВИДНОСТЬ

Ликвидность - пожалуй, одно из самых важных качеств ценной бумаги,

которые хотят видеть, на сегодняшний день инвесторы в Кыргызстане.

Фондовая Биржа не может придать ценным бумагам это качество, поскольку

ликвидность зависит от наличия достаточного спроса и предложения, которые,

в свою очередь, обуславливаются способностью компании зарабатывать прибыль

и развиваться. Однако биржа производит отбор наиболее ликвидных компаний,

позволяет правильно определять наличие этого спроса и предложения и,

следовательно, оценивать ликвидность.

4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕН НА ОСНОВЕ СПРОСА И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Автоматизированная система подбора и сведения заявок позволяет

вычислять текущую рыночную стоимость ценных бумаг исключительно на основе

заявленного количества на покупку и продажу, а также желаемой цены. Текущая

рыночная цена на КФБ - это та цена, по которой можно удовлетворить заявки

на наибольшее количество данных ценных бумаг. Она складывается на основе

реально существующего на данный момент спроса и предложения

Текущая рыночная цена, определяемая на КФБ - это достоверное

отражение интересов инвесторов, а не искусственно созданная величина.

Кроме того, следуя соблюдению высоких норм профессиональной этики, ставя

во главу своих целей защиту интересов инвесторов и эмитенте, КФБ тщательно

предохраняет фондовый рынок от различного рода манипуляций ценами,

использования внутренней информации, махинаций и недобросовестного

исполнения своих обязанностей участниками рынка.

Департамент торговли ценными бумагами КФБ проводит регулярный

технический анализ показателей результатов торгов, отслеживает изменение

цен как по каждой из отдельно взятых компаний, прошедших листинг, так и по

фондовому биржевому рынку в целом.

В целях проведения анализа разработан и применяется индекс КФБ

определяющий уровень капитализации рынка и компаний. Данный индекс позволит

в будущем определять общие тенденции развития фондового рынка в

долгосрочном плане, помогает установить наиболее благоприятное время для

привлечения инвестиций для компаний, прошедших листинг, а также

прогнозировать движение цен на ценные бумаги.

5. СОДЕЙСТВИЕ РЕАЛИЗАЦИИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕННОЙ ПРОГРАММЫ МАССОВОЙ

ПРИВАТИЗАЦИИ

Совместно с Фондом Государственного Имущества (ФГИ) разработана и

осуществлена программа приватизации государственных предприятий через

Кыргызскую Фондовую Биржу. Реализация государственной доли акций

приватизируемых предприятий через КФБ обеспечивает законный перевод прав на

ценные бумаги новым владельцам, позволяет установить реальную стоимость

продаваемых через биржу ценных бумаг на основе текущего спроса и

предложения.

Предоставляя консультационную помощь своим клиентам, брокерские конторы,

члены КФБ, оказывают поддержку государству в разъяснении назначения и

принципов приватизации, образовании населения республики по вопросам

принципов рыночной экономики, чем способствуют формированию нового сознания

граждан Кыргызстана и их участию в финансировании экономики.

6. СОЗДАНИЕ И РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ ОРГАНИЗОВАННОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

В целях обеспечения своевременности, законности и эффективности процедур

по осуществлению взаиморасчетов и оформлению прав собственности на ценные

бумаги, котирующихся на КФБ на бирже налажены и действуют соответствующие

тесные связи, как между различными ее департаментами, так и другими

институтами фондового рынка, позволяющие выполнять упомянутые функции.

7. ИНТЕГРАЦИЯ КЫРГЫЗСТАНА В МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И СООБЩЕСТВО

ФОНДОВЫХ БИРЖ

На сегодняшний день Кыргызская Фондовая Биржа является членом Федерации

Евро-Азиатских Фондовых Бирж (ЕАФФБ). Цель данной федерации - объединить

фондовые биржи Восточной Европы, СНГ, Юго-Восточной и Средней Азии для

обмена биржевой информации и предоставления возможности выхода на

международные фондовые рынки.

Кыргызская Фондовая Биржа возглавляет объединение фондовых бирж Средней

Азии и является координатором по работе с фондовыми биржами Пакистана,

Казахстана, Узбекистана и Туркменистана. КФБ поручен отбор и анализ

информации, поступающей с фондового рынка Средней Азии и выработка

рекомендаций по совершенствованию информационного обмена между

государствами, членами ЕАФФБ. Одной из форм обмена внешнеторговой

информацией может явиться использование фондового индекса ЕАФФБ для учета и

анализа изменяющейся капитализации рынки ценных бумаг как в общем масштабе,

так и по каждой из отдельно взятых компаний.

На совещании стран-участниц Федерации, прошедшем в феврале 1996

года, рассматривались возможности выработки единых требований по включении

ценных бумаг в котировальные списки, с той целью, чтобы все члены ЕАФФБ

имели возможность работать на равных условиях.

Совсем недавно, 29-20 мая 1998г. в турецком городе Анталия состоялась

встреча глав фондовых бирж, участниц ЕАФФБ, где решались вопросы по

совершенствованию стуктур федерации. Принято решение о регулярности

проведения таких встреч.

На сегодняшний день в Федерацию входят такие государства как Иран,

Израиль, Иордан, Болгария, Армения, Словения. Хорватия. Республика

Словакия, Турция, Казахстан, Пакистан, Узбекистан, Туркменистан и

Кыргызстан.

Преимущества для компаний, прошедших листинг на КФБ главным образом

заключаются в облегчении осуществления задачи привлечения денежных ресурсов

и придании престижа компании в деловых кругах:

- Компании, ценные бумаги которых обращаются на Фондовой Биржи, будучи

более привлекательными для инвесторов, нежели те, у которых нет четкой

возможности, имеют больше шансов выпустить н успешно в запланированные

сроки разместить дополнительные эмиссии акции. А значит привлечь средства

на более выгодных условиях и с меньшими затратами.

·- Открытость информации, как о деятельности компаний, так и обо всех

изменениях стоимости на ценные бумаги, предоставление возможности

анализировать и прогнозировать исходя из действительных фактов позволяет

завоевать большее доверие к компании среди кредиторов.

·- Цены, складывающиеся на ценные бумаги на фондовой бирже помогают дать

точную оценку деятельности компании, ее восприятию с точки зрения рынка,

что также весьма полезно для руководства компании при принятии решений и

измерения результатов. Кроме того, при выпуске новых акции биржевые

котировки помогают заранее точно определить стоимость и потенциальное

восприятие эмиссии инвесторами, что, безусловно, облегчает определение

времени выпуска ценных бумаг и их распространение.

- Известность в широких кругах общественности.

- Престиж среди инвесторов как отечественных, так и зарубежных.

- Выход на новые финансовые рынки благодаря связям КФБ.

Как результат, КФБ открывает новые возможности для роста и процветания

тем предприятиям, которые отвечают всем предъявляемым КФБ критериям и

решившим принять вызов и ответственность пройти листинг.

В Кыргызстане, на сегодняшний день, существуют реальные условия для

осуществления поставленных задач.

В частности, на КФБ разработаны и утверждены правила торговли мягкой

валютой и казначейскими векселями. Сделки с данными инструментами будут

проходить с использованием существующей автоматизированной системы торгов и

совершаться как от имени членов биржи, так и самой биржей.

Активно ведется работа с компаниями по привлечению на организованный

фондовый рынок, оказывается всесторонняя теоретическая и практическая

помощь.

Большое внимание сегодня КФБ уделяет вопросу о создании единой базы

данных для сбора информации о состоянии фондового рынка, которая позволила

бы проводить более глубокий и разносторонний анализ, учитывая как можно

большее количество факторов.

Включение ценных бумаг эмитентов в котировальный список КФБ (листинг)

проводится только по результатам проведенной экспертизы. Требования

предъявляемые к компаниям для прохождения листинга вытекают из

обязательств, которые ставит перед собой фондовая биржа по эмитентам и

инвесторам. Поскольку КФБ имеет во главе своих целей обеспечение законности

и защиту прав инвесторов и эмитентов, очевидно, что не все компании могут

входить в рамки критериев, которые бы максимально соответствовали

поставленным задачам.

3.2. Структура и инфраструктура биржи.

ОРГАНЫ

УПРАВЛЕНИЯ И КОНТРОЛЯ КФБ

· Общее собрание членов КФБ;

· Биржевой Совет;

· Администрация КФБ:

· Ревизионная комиссия

Высшим органом управления КФБ является Общее собрание членов КФБ

(см. приложение 1).

Схема 8. (схема сделана в системе EXCEL).

Общее собрание членов КФБ

На КФБ сформированы основные функциональные подразделения:

1. Департамент Листинга

В функции департамента входит:

· Проверка компаний, подающих заявки на прохождение листинга на

соответствие существующим требованиям и критериям для включения в

котировальный список КФБ;

· Составление пакетов документов, сбор и обработка информации для

предприятий, подающих заявки на прохождение листинга;

· Определение потенциальных кандидатов для прохождения листинга;

· Экспертиза финансово-экономического состояния эмитента;

· Предоставление консультационных услуг для компаний.

2.Департамент Торговли ценными бумагами

В функции департамента входит:

· Регистрация сделок и взаиморасчетов;

· Осуществление технического анализа котировок ценных бумаг;

· Составление аналитических отчетов о работе фондовой биржи и результатах

торгов;

· Регистрация участников биржевой торговли;

· Разработка и совершенствование правил биржевой торговли.

3. Департамент Автоматизации

В функции департамента входит:

· Разработка комплексного проекта автоматизации;

·Обеспечение функционирования электронных средств хранения, обработки и

визуализации информации, электронные средства связи, соответствующее

системное и прикладное программное обеспечения ;

· Обеспечение компьютерного информационного канала между брокерскими

фирмами и клиентами, другими биржами, информационными агентствами, банками.

· Техническое и программное обеспечение торгов на КФБ:

· Обслуживание пользователей оргтехники КФБ;

4. Департамент Клиринга

В функции департамента входит:

· Подготовка к осуществлению взаиморасчетов;

· Операции по взаиморасчету;

· Бухгалтерский учет средств КФБ;

·Подготовка финансовых отчетов и выполнение расчетов по взаимодействию с

бюджетными фондами;

· Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами.

5. Информационно-аналитический отдел

В функции отдела входит:

· Анализ результатов торгов компаний, прошедших листинг, текущей ситуации

на фондовом рынке;

· Составление аналитических отчётов о работе биржи;

· Подготовка и предоставление своевременной информации, статистических

данных в ЕАФФБ и другие иностранные организации, компании;

· Перевод и обработка писем, факсов, прочей входящей и исходящей

информации;

· Осуществление внешних связей и распространение информации о КФБ,

членах КФБ, эмитентах среди международных издательств, зарубежных бирж и

потенциальных инвесторов.

6. · Кафедра Бишкекской Финансово-Экономической Академии на КФБ

В функции кафедры входит:

· Совместное проведение тренинга специалистов, разработка и реализация

программ тренинга, проведение семинаров по вопросам развития рынка ценных

бумаг, биржевой деятельности;

· Совместная реализация проектов, связанных с подготовкой и

переподготовкой специалистов, представителей участников фондового рынка,

представление этих проектов для поддержки и ориентирования различным

международным организациям.

7.Служба Безопасности

В функции службы безопасности входит:

· Обеспечение сохранности информации, не подлежащей разглашению;

· Защита граждан в рабочее время внутри КФБ.

8.Общий отдел

В функции общего отдела входит:

· Материально-техническое обеспечение.

9. Пресс-служба КФБ

В функции службы Пресс-служба КФБ входит:

· Активное участие в различных мероприятиях по пропаганде рынка ценных

бумаг;

· Проведение брифингов, пресс-конференций КФБ;

· Подготовка и рассмотрение пресс-релизов, бюллетеней КФБ;

· Оформление подписки на периодические издания;

· Организация и проведение пресс-клубов КФБ.

На сегодняшний день членами КФБ являются 14 лицензированных

профессиональных участников фондового рынка (см. приложение 2):

1.АФ «Аалам»

2.Брокерская контора «БББ»

3.ОсОО "Бсреке Холдиг"

4.Инвестиционно-консультационный центр «BNC»

5.АО «Кыргыз-Долбор»

6.АКБ «Максат»

7.МП «Сенти»

8.Промышленно финансовый Консорциум Частных Предприятий «Ниет-Аракет»

9.Компания «Сканист Холдинг»

10.Юридическая Фирма «ХО и Компани ИНК ЛТД»

11.Компания «Passer & Co»

12.Компания «NCP»

13. «Gora asoshiates»

14. ПФИФ «Заман»

3.3.Виды сделок на фондовой бирже и их основные характеристики

Биржевые сделки в зависимости от риска их выполнения делятся на

кассовые и срочные

( схема 9).

Схема 9. Биржевые сделки на фондовой бирже.

(схема сделана в системе EXCEL).

Кассовые сделки

К кассовым относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению

немедленно или в течение 2-3 (иногда до 7) дней после их заключения.

Количество совершенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило,

превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно

используют не только те, кто покупает акции и облигации, удовлетворяя

потребности своих клиентов, но и биржевые спекулянты. С развитием биржевой

фондовой торговли кассовые сделки по форме фактически превратились в

срочные сделки. Рассмотрим две разновидности кассовых сделок.

Покупка с частичной оплатой заемными средствами. Эти сделки заключаются

преимущественно игроками на повышение ("быками"). Покупка на заемные

средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает

только часть стоимости акций, а остальная - покрывается кредитором, которую

предоставляет брокер или банк. Второе название этих сделок - сделки с

маржей. Следует учесть, что фондовые покупки в кредит достаточно опасны,

так как в них вовлекаются не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-

брокеры и, что особенно существенно, коммерческие банки.

В большинстве стран (например, в США и Японии) выработаны надежные

защитные механизмы по отношению к фондовым сделкам с частичной оплатой

заемными средствами. Практически во всех странах сделки с маржей являются

объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж

и самих брокеров. Например, начиная с 1934 г. Совет Федеральной резервной

системы США установил минимальную разрешаемую законом маржу, которая

изменилась от 40% в 1937-1945 гг., до 100%, в 1946-1947 гг., когда сделки с

маржей были прекращены.

Итак, современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых,

на жестком ограничении его размеров, во-вторых, на внесении залога под

полученные средства.

Продажа ценных бумаг, взятых взаймы вторая разновидность кассовых сделок.

Этот вид кассовых сделок используют, наоборот, игроки на понижение

("медведи"). Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не

владеют. Если ожидание продавца оправдывается и курс взятых взаймы акций

падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе

"короткой продажей". В отличие от нее покупка акций в расчете на

последующий рост их курса именуется "длинной сделкой".

Срочные сделки

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в

зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения

расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их

заключении.

Существует несколько основных способов установления цен на фондовые

ценности, продаваемые на срок:

· цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной

сделки;

·цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты перепродается

по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида

ценных бумаг на конкретной бирже, т.е. на момент ликвидации (исполнения)

сделки;

· в качестве цены на фондовые ценности может быть принят ее курс любого,

но заранее оговоренного биржевого дня в период от дня заключения сделки до

дня окончания расчетов;

· условиями сделки предусматривается установление максимальной цены, по

которой ценные бумаги могут быть куплены, и минимальной цены, по которой

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6